事件:公司披露2022 年业绩预告,业绩符合市场预期。公司预计22 年实现营业收入214.64-235.08 亿元,同比+5%-15%;营收中枢为224.86亿元,同比+10%。公司预计22 年实现归母净利润26.66-27.99 亿元,同比+0%-5%;归母净利润中枢为27.32 亿元,同比+2.94%。

    Q4 收入端表现符合我们预期,利润端表现靓丽。根据业绩预告计算,22Q4 实现营业收入51.95-72.39 亿元,同比-14%至+19.86%,中枢为62.17 亿元,同比+2.94%;归母净利润6.75-8.08 亿元,同比+22.5%-46.68%,中枢为7.42 亿元,同比+34.59%。22M12 受疫情因素及春节提前影响,家居卖场客流量承压,线下服务及交付受阻。而公司22Q4收入端表现仍较为稳健,体现出较强韧性。

    提价&控费效果明显,利润率显著改善。以中枢测算,22Q4 归母净利润率为11.9%,同比+2.8pp。利润率改善主要得益于:1)22Q3 提价逐步落地并于22Q4 充分传导至利润端。2)21Q4 应收账款减值较多(约8000万元)导致低基数。3)22Q1-3 公司收入端受行业压力影响低于公司此前预期,而费用预算偏高,导致利润率承压。22H2 公司着手进行费用预算调整,22Q4 控费效果显现,改善利润率压力。

    看好春节后接单逐步修复,整家战略下优势有望进一步扩大。行业层面,22M12 家居行业接单普遍承压,展望23 年,竣工修复&疫后线下消费复苏有望催化家居行业需求改善,看好春节后接单逐步改善。公司层面,我们继续看好整家战略下公司龙头优势的进一步扩大,其中整装大家居有望延续中高双位数增长,零售大家居有望逐步放量。

    盈利预测与投资评级:维持此前盈利预测,我们预计2022-2024 年归母净利润27.4、32.9、39.6 亿元,对应PE30、25、21X,公司龙头地位稳固,估值处于历史低位,维持“买入”评级。

    风险提示:行业需求承压,行业竞争加剧,原材料价格波动等。

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