事件：1 月19 日，沪农商行发布2022 年业绩快报，2022 年沪农商行实现营业收入256.27 亿元，同比增长6.05%；实现归母净利润109.74 亿元，同比增长13.16%。

    　　营收和归母净利润增速环比放缓。沪农商行2022 年全年营收增速环比前三季度回落1.58pct，主要源于Q4 单季实现营收60.90 亿元，环比负增8.71%，或受理财产品“赎回潮”下手续费收入承压以及债市波动影响投资收益的双重影响。归母净利润增速环比前三季度下行3.95pct，判断主要源于拨备计提力度加大所致。2022 年沪农商行ROE 为11.22%，同比下降0.17pct。

    　　扩表增速稳中有进，存款超预期增长。2022 年12 月末总资产增速环比提升0.34pct 至10.62%，贷款增速维持平稳，同比增长9.30%，Q4 单季新增贷款206 亿元，较去年同期多增12 亿元，为2022 年以来单季新增贷款首次同比多增，零售信贷需求或有回暖。存款层面，2022 年12 月末存款增速达12.57%，环比大幅提升3.82pct，主要是源于11 月中旬以来债市调整导致居民资金回流银行表内，沪农商行零售客群基础扎实，揽储优势进一步凸显。

    　　不良率环比下行，拨备垫进一步夯实。2022 年末沪农商行不良率为0.94%，环比下降2BP，同比下降1BP，预期伴随地产政策宽松下涉房风险缓释，以及信贷结构调整下信用风险较低的科创企业贷款占比提升，沪农商行资产质量仍有较大改善空间。2022 年末拨备覆盖率环比提升6.17pct 至445.32%，风险抵御能力进一步强化，利润释放空间更充足。

    　　投资建议：沪农商行2022 年业绩稳健，转型科创金融为“增量优质”提供有力支撑，存款高增揽储优势进一步凸显，不良贷款比率环比下降，资产质量或已进入改善通道，拨备垫进一步夯实，提供利润释放空间。我们维持其“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济增速下行，科创金融支持政策不及预期等。

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