本报告导读：

    　　2022 年Q4 锂矿扩产项目增速超预期带来业绩优异表现。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级。公司公告，2022 年公司实现归母净利润231-256亿元（同比增长1011%-1131%）。其中Q4 实现归母净利润71.19-96.18亿元（同比增长360%-521%，环比增长26%-70%）。业绩表现超预期。

    　　基于高景气行情持续性，上调预测公司2022-2024 年EPS 分别至14.69/15.19/15.67 元（原12.77/13.91/14.10 元）。参考行业均值和公司扩产的长期成长性带来的估值溢价，给予2023 年公司10.07 倍估值，维持目标价153 元，维持“增持”评级。

    　　Greenbushes 扩产爬坡顺利，入股锂矿SQM投产超预期。业绩超预期表现在锂矿资源Q4 供给增速――1）Greenbushes CPG2 工厂和尾矿库均投产顺利。2）SQM 扩产进度超预期，2022 年9 月下旬已接近实现新产能18 万吨/年，且全年销量上调预计15 万吨LCE 以上。

    　　持股全球最大在产锂矿山，成本优势突出。Greenbushes 锂资源储量达830 万吨LCE，2022 年其完全成本为457 澳元/吨（含权益金，扣除权益金后成本仅238 澳元/吨），按此成本计算的碳酸锂成本仅在5 万元/吨左右。低成本为公司贡献巨大利润向上弹性。

    　　扩量持续，公司成长性可期。Greenbushes 矿山CGP3 工厂投产后预计2025 年产能将达214 万吨。持股公司SQM 年产能23E 扩至21 万吨LCE。公司及集团还有雅江措拉、烧炭沟等国内资源储备，增长空间可期。

    　　风险提示。新能源汽车销量不及预期。公司项目投产进度不及预期。

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