华海清科公布2022 全年业绩预告，2022 全年预计收入15.3-16.95 亿元，同比+90%-110.6%；归母净利润4.37-5.17 亿元，同比+120.4%-160.8%。收入和利润同比高增长，维持“增持”评级。

    2022 全年行业需求旺盛，公司收入和业绩同比高增长。2022 全年预计收入15.3-16.95 亿元，同比+90%-110.6%；归母净利润4.37-5.17 亿元，同比+120.4%-160.8%；扣非归母净利润3.42-4 亿元，同比+200%-251%；按中值计算全年扣非归母净利率23%，同比+8.8ppts。2022 全年收入和业绩同比高增长，主要系行业需求旺盛，全年CMP 设备及配套服务、晶圆再生业务等均增长态势良好。

    22Q3 单季收入环比提升，利润按预计中值计算环比下滑。22Q4 预计收入3.97-5.6 亿元，同比+52%-115%/环比-4.7%~+34.9%；归母净利润0.94-1.74亿元，同比+87.8%-247.5%/环比-40%~+10.8%；扣非归母净利润0.76-1.34亿元，同比+113%-277%/环比-38%~+9%；扣非净利率按中值计算21.9%，环比-7.5ppts。参考2021 年费用确认情况，22Q4 单季利润环比增速低于收入增速，主要系年底费用确认较多。

    公司在手订单较为饱满，2023 年收入预计保持稳健增长态势。公司22H1 新签大额订单20.2 亿元，同比+133%，考虑到22H1 公司新签订单仍以CMP设备为主，交货周期加上运输及客户端安装、测试时间，从签订订单到实现销售一般超过12 个月，因此2023 年收入有望维持健康增长态势；根据公司招股书，2021 年收入有72%来自长江存储，考虑到美国将长江存储列入实体清单，或将影响2023 年长江存储扩产进展，公司后续签单或将有一定压力。

    CMP 设备：高端机型将持续放量，金属层CMP 技术不断提升。2023 年300X、300T 等高端机型占比有望逐步提升，同时，公司此前CMP 设备主要面向介质层，但从目前新签订单情况来看，金属工艺机台订单已经占到公司机台订单总量的30%以上，体现其金属层CMP 技术实力不断提升。

    耗材维保业务：构筑第二利润成长曲线。该业务收入伴随客户保有机台量增加不断增长，2021 年收入占比不足15%，对比海外AMAT、DISCO 等占比20-30%有较大提升空间。耗材维保业务2021 年毛利率接近60%，较CMP设备高出约15ppts，耗材维保业务占比提升也有助于公司提升整体利润水平。

    晶圆再生、减薄机等：部分新品实现小批出货。减薄产品预计2023 年小批量出货，湿法设备已应用于公司晶圆再生生产，减薄及湿法设备毛利率与CMP设备接近；供液系统已经体现在公司2022 年营收中，量测设备已有少量出货，但目前体量均较小，预计供液系统及量测设备毛利率略低于CMP 设备。

    投资建议。公司当前在手订单饱满，2023 年收入预计仍呈稳健增长态势，我们预计公司22/23/24 年收入为16.3/30.2/36.2 亿元，对应PS 为16.4/8.9/7.4倍；考虑到公司规模化效应继续显现，利润率有望逐步上行，我们小幅上修公司2022年归母净利润至4.82亿元，预计2023/24年归母净利润为8.23/9.98亿元，对应2022/23/24 年PE 为55.4/32.4/26.7 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期、美国出口管制加剧、2023 年行业需求下滑、产品及工艺拓展不及预期、行业竞争加剧的风险。

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