事件

    公司发布2022 年度业绩预告：公司预计实现营收183-201 亿元，同比增长0%-10%，主要系疫情及全国各地项目招投标延迟所致；预计归母净利润达4.67-6.23 亿元，同比下滑60%-70%。

    投资要点

    通用大模型驱动人工智能发展提速

    近年来，通用大模型预训练表现出前所未有的理解力与创造力，在同时解决多项任务高需求的基础上，打破了传统人工智能处理单一任务的限制，人类朝通用人工智能的目标再近一步。2022 年11 月，由OpenAI 推出的新型人工智能聊天机器人ChatGPT 横空出世。ChatGPT 采用Transformer 神经网络架构，也是GPT-3.5 架构，拥有语言理解和文本生成能力，通过连接大量的语料库来训练模型，做到与真正人类几乎无异的聊天场景进行交流，并进行撰写邮件、视频脚本、文案、翻译、代码等任务。ChatGPT 能够模拟人类的语言行为，与用户进行自然交互，充分挖掘用户真实需求以回答用户问题，将聊天置于场景下，展现出智能聊天机器人的向好应用前景。随着其应用领域涵盖智能客服、教育、医疗、搜索引擎等不断落地，开启了人工智能新的应用场景，潜在市场空间迅速扩大，新一轮机遇期到来。

    贴息贷款助力传统业务稳健发展

    2022 年9 月，国务院常务会议宣布对高校、职业院校和实训基地等设备购置和更新改造新增贷款，实施阶段性鼓励政策，中央财政贴息2.5 个百分点，期限2 年，贷款项目总投资原则上不低于2000 万元，目前公司参与的贴息贷款申报项目数量达到了150 个。

    智慧教育作为公司首发赛道，2022 年前三季度营收同比+49%，其中付费人科数同比+37%，单三季度同比+92%，学校和学生的续费率均超过90%；学习机线下销售同比+197%，前三季度用户激活数+150%，线下稳定渠道增长明显。考试业务中，考试、模拟和学习具有持续刚需特点，2022 年已新增7个地市，根据地新增12 地市中考和 2 个省市高考，个性化学习手册新增300 所运营校，学习机流水型线下门店新增769家，“双减”校内课后服务合作平台新增130 个市区县。课后服务方面，公司作为国内唯一一家课后服务平台深度参与者，全国占位超50%，按1.84 亿的中小学生数量和 300 元 每人每学期的课时费及20%的选课率计算，课后服务市场空间超200 亿元。在贴息贷款带来的行业景气度提升下，高校智慧教育刚需释放叠加课后服务平台收入，教育赛道将迎来新增长。

    医疗领域来看，2022 年前三季度医疗营收同比+69%，合同额同比翻番增长。从应用领域看，讯飞智医助理将合肥的电子病历规范率从10%+提升到90%+，大幅提升基层电子病历的规范率和准确率，为未来医改落地、个人居民健康档案打下基础；讯飞智医助理在安徽一年内修订了17 万人次的重大错误诊断，在防止错诊、漏诊上发挥了重大作用；讯飞智医助理有效防止不合理用药，累计识别不合理处方3700 多万次。从医保领域来看，公司2022 年获得精确医保决策赛道第一名；在监管成效上，2022 年1-9 月累计查出疑似违规医疗费用超过7500 万元；在治理成效上，非常规检查、串换、重复收费等11 类医保违规金额占比平均下降53%+。医疗刚需出现后，GBC 联动逻辑逐步清晰，通过人工智能减少错诊漏诊、减少错误用药、成为每个医生的诊疗助理，未来有望成为每个人健康助手。

    盈利预测

    预测公司2022-2024 年收入分别为199、257、342 亿元，EPS分别为0.25、0.58、1.41 元，当前股价对应PE 分别为154、65、27 倍，给予“买入”投资评级。

    风险提示

    疫情反复风险、市场竞争加剧风险、教育业务发展不及预期风险、产品研发不及预期等。

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