奇安信2022 年归母净利润扭亏为盈，符合市场预期奇安信发布2022 年业绩预告：收入预计同比增长11.6%-15.0%至64.8-66.8 亿元；归母净利润预计为5,000-6,000 万元，同比增加6.0-6.1 亿元；扣非后归母净亏损预计同比收窄60.5%-61.8%至3.0-3.1 亿元。单季度看，4 季度收入预计同比增长4.9%-11.3%至32.9-34.9 亿元，环比增长168.7%-185.1%；归母净利润预计为11.8-11.9 亿元，同比增长96.0%-97.7%，符合市场预期。

    　　关注要点

    　　深挖关基客户需求，收入稳步增长。22 年公司收入实现双位数增长。客户层面，公司年初调整销售战略，打通销售、产品、研发、服务等环节，关基行业大客户实现突破并逐步成为增长动力，公司电力、油化、非银金融、运营商、银行等关基行业客户收入保持高速增长。产品层面，公司把握关基行业及大型央企数字化转型机遇，在数据安全、云安全、应用安全等领域竞争力进一步提升，收入实现快速增长。毛利率层面，我们预计公司业务结构优化带动收入质量提升明显，全年毛利率同比改善，对应单4 季度毛利率或同比大幅回升。

    　　产销战略效能释放，归母净利润首次转正。公司研发平台规模效应凸显叠加对垂直行业客户持续深耕，人均创收、研发效率、交付效率均有所提升。

    　　公司22 年归母净利率预计为0.8%-0.9%，同比提升10.3-10.5ppt；对应4季度归母净利率33.8%-36.2%，同比提升14.6-17.0ppt，环比提升51.4-53.7ppt。费用端，公司通过预算、资源配置、考核三位一体的精细化管理实现降本增效。2022 年我们预计三费合计同比增长10%左右（2021 年公司研发、销售、管理费用同比增长42.4%/33.4%/23.9%，三费合计同比增长35.4%）。非经常性损益方面，2022 年公司非流动资产处置损益约2.9 亿元，主要为处置北京威努特公司股权产生的收益。

    　　盈利预测与估值

    　　由于22 年疫情及宏观经济波动，公司订单确收受到影响，我们下调22 年收入13.2%至65.7 亿元，下调22 年归母净利润6.1%至5,330 万元。考虑到客户预算落地、订单结转仍需时间，下调23 年收入14.7%至85.2 亿元，由于公司持续推进控费增效，上调23 年归母净利润64.5%至4.3 亿元。引入2024 年盈利预测，预计收入111.3 亿元，归母净利润11.7 亿元。

    　　当前股价对应2023/2024 年6.2/4.7 倍P/S，维持跑赢行业评级，考虑到行业景气度持续上行，板块情绪修复，上调目标价41.5%至99.9 元，对应2023/2024 年8.0/6.1 倍P/S，较当前股价有29.0%的上行空间。

    　　风险

    　　新产品拓展不及预期；大客户拓展不及预期。

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