2022Q4 盈利提升，看好2023 年收入改善、业绩提升，维持“买入”评级公司发布业绩预告，预计2022 年实现营收201.7 亿元，同比下降6.56%，归母净利润20~21 亿元，同比增长2.88%~8.03%。单季度来看，2022Q4 预计公司实现营收51.89 亿元，同比下降12.35%，归母净利润6.91-7.91 亿元，同比-1.68%~+12.55%，扣非归母净利润5.9-6.9 亿元，同比-8.54%~+6.96%，非经常性损益主要来自于政府补助和货币资金投资收益等。考虑到SEB 集团回补库存或带动外销业务回归正增长，以及内销线下客流回暖驱动内销业务边际改善，我们维持盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润20.55/23.68/26.90 亿元，对应EPS为2.54/2.93/3.33 元，当前股价对应PE 为20.8/18.0/15.9 倍，维持“买入”评级。

    　　内销线下以及外销业务拖累2022 年营收，内部改革提效带动盈利持续修复收入端,预计2022Q4 公司实现营收51.89 亿元，同比-12.35%，其中内销保持平稳增长，外销受SEB 去库存影响下滑明显，趋势上看预计外销2022Q4 延续2022Q3 下滑态势，内销线上2022H2 增速有所放缓，内销小家电线下2022Q3 恢复正增长。业绩端，按业绩预告测算，2022 年公司归母净利润中枢/扣非归母净利润中枢同比分别+5.46%/+2.8%，净利率中枢10.16%（+1.16%）。单季度来看2022Q4 归母净利润中枢/扣非归母净利润中枢同比分别+5.43%/-0.79%，净利率中枢14.3%（+2.41pct），扣非净利率中枢12.3%（+1.44pct），净利率区间范围13.3%~15.2%，扣非净利率区间范围11.4%~13.3%，2022Q4 利润率延续提升趋势。

    　　线下客流回暖、线上平稳增长，看好2023 年收入改善、业绩延续提升趋势内销线上根据魔镜数据，京东渠道2023W01-W04 累计销售额同比+15.67%，2022Q1-Q4 销售额同比分别+41%/+31%/+21%/+12%，阿里增速低于京东，2023年京东累计销售额增速在高基数下环比提升，展现韧性。内销线下随着客流逐步回暖以及炊具线下体系完善，2023 年线下渠道或边际改善。外销根据关联交易预期2023 年恢复正增长。叠加改革提效持续，看好2023 年收入改善，业绩提升。

    　　风险提示：欧美需求恢复不及预期；行业竞争加剧；线下销售恢复不及预期等。

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