投资要点

    事件：公司发布2022 年业绩预告：2022Q4 公司归母净利润预计-14.53 至-11.13 亿元，同比亏损幅度扩大；2022 年公司归母净利润预计-15.30 至-11.90亿元，2021 年同期为1.26 亿元。

    受资产减值影响，公司2022Q4 出现亏损。2022Q4 公司归母净利润预计-14.53至-11.13 亿元，同比亏损幅度扩大，主要原因：由于欧美地区愈演愈烈的通胀压力以及欧美央行持续加息等不利因素影响，Grammer AG 集团所处的宏观经济环境已经显著变化，公司对其进行了减值测试，拟对长期资产（含商誉）计提减值准备，预计对公司2022 年归母净利润影响为-15.50 至-12.10 亿元，其中2022Q1-Q3 公司资产减值为-0.12 亿元，因此针对Grammer AG 的资产减值主要集中在2022Q4；扣除资产减值影响，2022Q4 公司经营性归母净利润预计0.97 亿元，同比扭亏为盈，环比基本持平，同比改善预计主要由于：（1）随着整合的进一步推进，格拉默经营情况持续修复；（2）原材料价格出现回落。2022 年公司归母净利润预计-15.30 至-11.90 亿元，2021 年同期为1.26 亿元，下滑原因与2022Q4 相同。

    格拉默海外业务整合逐步推进，公司乘用车座椅不断取得定点，公司有望反转向上。（1）公司积极拓展新产品矩阵，主要包括乘用车座椅、隐藏式电动出风口和商用车座舱。其中乘用车座椅再次收获定点，预计从2024 年7 月份开始量产，该项目生命周期5 年，总金额为18-25 亿元，公司位于合肥的乘用车座椅工厂预计2023 年上半年实现量产；隐藏式出风口稳步上量，预计22 年营收7000 万元，公司在手项目近30 个，未来营收呈几何式增长；商用车座舱升级2.0 版本，并获得重卡售后市场订单。（2）公司对格拉默海外业务进行整合，采取联合采购、优化产业布局、减少管理层级等措施，经营效率有望得到改善。下半年格拉默中国区和继峰本部盈利持续改善，叠加公司新业务的不断拓展和格拉默海外整合，公司有望反转向上。

    乘用车座椅不断取得突破，整合稳步推进，公司有望反转向上，维持“增持”评级。我们调整2022-2024 年归母净利润为-14.40/3.78/6.42 亿元（原盈利预测为1.16/4.72/7.93 亿元），新增2025 年盈利预测8.40 亿元，维持“增持”评级。

    风险提示：整合进展不及预期，原材料价格持续上涨，汽车销量不及预期、新项目量产不及预期

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