公司近况

    公司发布公告，变更部分募投项目投资金额、使用超募资金增加部分募投项目投资额及调整募投项目实施进度：1）拟调整“环保新材料及中间体项目”使用募集资金金额由4.28 亿元至8.50 亿元，资金来源为超募资金；2）“环保新材料中间体项目”预定可使用状态日期由2023 年6 月调整至2024 年2 月；3）“特种分子筛、环保催化剂、汽车尾气净化催化剂产业化项目”预定可使用状态日期由2023 年2 月调整至2023 年12 月。

    评论

    规划间甲酚、TRH特种分子筛、铁钼催化剂等产品，助力公司长期成长。

    具体来看，1）间甲酚：生产过程中间甲酚与对甲酚的分离是工艺难点，公司预计其自主研发吸附、解吸工艺有望大幅降低分离成本，我们认为或将为其间甲酚产品带来较强的成本竞争力；2）TRH分子筛：作为新一代钛硅分子筛，公司预计凭借质量和成本优势，有望取代钛硅分子筛产品成为环氧化的主力催化剂；3）金属催化剂：是精细化工中一种重要的催化剂，我们预计存在国产化替代进口产品的机会。总体看，我们认为公司拟新投产品技术含量高、市场空间广阔，有望驱动公司长期成长。

    疫情带来的不确定因素或将逐步消除，看好重卡产业链复苏。2022 年受新冠疫情常态化管理影响，公司菏泽工厂建设项目进展受影响较大，公司预计达产时间延后。我们认为随着2023 年防控措施优化，疫情带来的不确定性或将消除。同时我们看好2023 年国内物流等行业恢复带来的重卡需求复苏，公司移动源脱硝分子筛产品作为重卡产业链上游关键原材料之一，国内销量或将恢复快速增长。

    盈利预测与估值

    我们维持2022/23 年盈利预测不变，引入2024 年盈利预测3.37 亿元。目前公司股价对应2023/24 年市盈率23.1/19.8x。考虑到公司布局间甲酚等新产品以及重卡产业链有望逐步复苏，我们上调公司目标价12.5%至45元，对应2023/24 年市盈率26/22x，当前股价对应18.8%的上涨空间，维持“跑赢行业”评级。

    风险

    新产品投产进度不及预期，间甲酚价格大幅下滑，重卡需求不及预期。

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