事件:公司发布2022年业绩预告,预计2022年度公司归母净利润为22~32亿元(+212%~+263%),扣非归母净利润为20~30 亿元(+147%~+170%),实现扭亏为盈。

    22 年量价齐升,推动公司业绩稳步增长。预计2022 年度公司归母净利润为22~32 亿元( +212%~+263% ) , 扣非归母净利润为20~30 亿元(+147%~+170%),实现扭亏为盈。主要系平均上网电价和上网电量同比增加。 2022 年累计完成上网电量4405 亿千瓦时(+2.8%),平均上网电价439 元/千千瓦时。22Q4 完成上网电量1032 亿千瓦时,同比上涨1.9%,环比减少22.1%;平均上网电价450 元/千千瓦时,环比增加6.4%。2022 年度业绩稳中向好,主要系上网电量和电价同比增加的同时转让宁夏区域股权带来的投资收益增加。

    Q4 发电量环比减少22.3%,业绩不及预期。22Q4 公司归母净利约-28.7~-18.7亿元,同比减亏,环比转亏,低于预期。Q4 完成发电量1083 亿千瓦时,同比增加1.8%,环比减少22.3%;上网电量1032 亿千瓦时,同比增加1.9%,环比减少22.1%,其中火电/水电/风电/光伏上网电量为833/148/45.4/6.4 亿千瓦时,同比增减幅度分别为-0.06%/+6.4%/+14.4%/+538%,环比增减幅度分别为-24.6%/-17.3%/+33.2%/-25.4%。

    Q4 业绩主要受计提以及煤炭专项费用拖累,但经营风险将有所缓释。1)按照《企业会计准则》以及公司计提减值准备的会计政策,公司部分控股子公司计提减值准备。主要为:大连开发区热电厂计提减值12.65 亿,大连庄河计提减值准备4.08 亿,朝阳热电计提减值准备是3.15 亿元,保德神东计提减值准备4.13 亿。上述合计影响本期利润总额减少24.01 亿。2)公司控股子公司国电建投内蒙古能源有限公司的煤炭专项整治费用,影响本期利润总额减少20.2 亿。

    盈利预测与投资建议。预计公司22-24 年归母净利润分别为25.3 亿元/61.1 亿元/83.8 亿元,23-24 年CAGR达82.2%;考虑到公司拥有火电成本优势,各业务协同效应显著,维持“买入”评级。

    风险提示:煤价上行风险,新能源发展不及预期,水电投产不及预期,资产及信用减值超预期等。

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