事件：公司发布2022 年度业绩快报，实现营业收入83.36 亿元，上年同期74.18 亿元，同比增长12.36%，实现归母净利润13.61 亿元，上年同期10.64 亿元，同比增长28%。

    完善高端产品布局，业绩超市场预期：受益于交换机、路由器、数据存储、高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景的兴起，以及汽车行业在电气化、智能化和网联化等多种驱动下对ADAS、智能座舱、动力系统电气化等的对高端产品的需求，公司进一步优化和完善产业布局，一方面进一步整合生产和管理资源，切实提升运营效率，努力降低生产成本；另一方面对青淞厂、沪利微电相关瓶颈及关键制程进行更新升级和针对性扩充。2022 年业绩快报披露，公司实现营业收入83.36 亿元，上年同期74.18 亿元，同比增长12.36%。实现归母净利润13.61 亿元，上年同期10.64亿元，同比增长28%，全年业绩超预期。

    产品结构优化，毛利率水平提升：公司自成立以来一直立足于印制电路板的研发设计和生产制造，专注聚焦PCB 主业，产品以通信通讯设备、数据中心基础设施、汽车电子为核心应用领域，辅以工业设备、半导体芯片测试等应用领域。公司经过近三十年的市场拓展和品牌经营，现已发展成为印制电路板行业内的重要品牌之一，营收和利润连续多年增长稳健，盈利能力不断提高。

    根据业绩快报披露，随着公司PCB 业务产品结构的进一步优化，公司PCB 业务毛利率提升至约31.72%，较上年同期27.18%有所增加。

    PCB 行业新场景涌现，汽车板需求景气：据Prismark 研究报告，在未来五年全球PCB 在服务器和数据存储领域的复合增长率将达到10%。而汽车行业在电气化、智能化和网联化等多种趋势驱动下，将成为PCB 行业发展的新动能。公司持续加码研发投入，积极布局通信、服务器、汽车高阶产品。根据公司2021 年年报，在汽车电子领域，公司投入更多资源用于汽车高阶HDI 及Anylayer技术的可靠性的评估和研发；在通讯、高速网路设备、数据中心等领域，价值增长的驱动力逐步由5G 无线侧向高速网络设备和数据中心侧迁移，公司多款高端服务器、交换机产品已陆续开始批量生产。

    投资建议：我们预计公司2022 年~2024 年收入分别为83.36 亿元、99.39 亿元、119.4 亿元，归母净利润分别为13.61 亿元、16.98 亿元、20.77 亿元，维持“买入-A”投资评级。

    风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险。

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