公司2022 年业绩预告符合此前市场预期，当前的市值和估值体现了资本市场对于盾安新能源业务及主业盈利改善的期待。我们建议持续跟踪关注公司汽零业务发展及主业盈利改善兑现节奏。

    业绩符合预期。公司发布2022 年业绩预告，预计2022 年实现归母净利润8.20至8.80 亿元，同比+102.29%至117.09%，实现扣非后归母净利润4.30 至4.80亿元，同比+13.33%至26.51%；据此我们推算2022 年Q4 公司实现归母净利润1.18 至1.78 亿元，同比+87.48%至182.49%，实现扣非后归母净利润0.56至1.06 亿元，同比-16.12%至+58.64%。

    冲回前期计提导致净利润大幅上涨。2022 年，就公司为盾安控股借款提供连带担保责任事项，各债权人均已解除公司的连带担保责任。截至22 年末，盾安控股自行偿还关联担保项下部分银行借款本息及浙江盾安实业有限公司代盾安控股支付的关联担保债务补偿款合计金额4.25 亿元，公司就该事项冲回前期计提的预计负债并计入当期营业外收入，属于非经常性损益，致使22 年公司归母净利润大幅度增长。

    汽车热管理领域：我们预计2022 年公司实现收入2 亿元左右。目前已基本完成国内主要客户的覆盖，2023 年热管理业务有望持续实现高速增长；盈利端有望随着规模效应及摊销减少逐步看齐龙头。

    制冷配件领域：原有客户订单转移对2022 年业绩造成一定负面影响，我们预计2023 年随着产品研发调试的完成，格力订单有望加速转移。值得注意的是，格力订单结构加速向商用转型，有望推动公司加速商用领域发展及改善主业盈利水平。

    投资建议：我们建议关注公司三条发展主线：1.新能源车热管理业务成长性；2.制冷主业产品结构改善所带来的盈利能力提升；3.海外市场拓展进度。根据其2022 年业绩预告我们调整公司2022-2024 年归母净利润预测至8.50/6.93/8.67亿元（原预测值为8.32/7.88/8.67 亿元），当前公司汽零在手订单充沛有望切入特斯拉供应链，参考可比公司三花智控2023 年30 倍PE，并考虑到公司当前新能源业务相较三花智控体量尚小，给予公司一定估值折价、给予2023 年25 倍PE，对应目标价17 元，维持“买入”评级。

    风险因素：新技术迭代风险；客户拓展不及预期；原材料价格大幅上涨；新能源车销量不及预期；汇率波动风险。

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