核心观点：

    　　供给端秘鲁部分铜矿停产，需求端内外需共振，23M1 钼价大幅上涨。

    　　供给方面，据国家自然资源部2023 年1 月28 日《秘鲁30%的铜生产面临抗议活动威胁》，秘鲁一座铜矿已停产，另一座铜矿受道路封锁而停止出口，其他铜矿为防止原燃料短缺而放慢生产。需求方面，全球复苏叠加俄乌冲突、国内制造业复苏助推钼需上升。据海关总署、国家统计局，21-22 年我国钼铁整体保持净出口，23M1 我国PMI 指数为50.1%，环比明显修复。价格方面，据Wind，23M1 钼精矿均价约4547元/吨度，同比22 年均价大幅上涨62%，23M1 钼精矿月度涨幅约26%。

    　　展望未来：供稳+需强的框架不变，全球地缘扰动有望形成新推力，预计2023 年供需持续偏紧促钼价上行，公司业绩释放可期。我们在22年12 月6 日《有色金属行业2023 年投资策略：黄金或迎牛市，资源自主可控》中指出：预计23 年全球钼需求增速（超3%）大于钼供给增速（约1.8%）。在供稳+需强框架下，全球地缘及政局扰动或加剧供给冲击、需求上行，形成新的价格推力，钼行业有望从紧平衡转向阶段性短缺。同时，钼是合金微量成分，钢厂成本敏感度相对较低，钼价中枢有望稳步上涨，金钼股份作为钼行业龙头，业绩释放可期。

    　　盈利预测与投资建议：给予公司“买入”评级。预计22-24 年实现EPS分别为0.43/0.91/0.97 元/股，对应23 年2 月1 日收盘价的PE 为34/16/15 倍，22 年初以来公司PE 估值均值为20 倍。公司是钼行业龙头，考虑公司受益钼价上涨，参考可比公司估值，给予公司23 年18倍PE 估值，对应合理价值16.32 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。环保标准趋严造成矿山生产中断或成本抬升；贸易保护或造成全球经济增速下滑影响钼需求；海外铜钼伴生矿或采取富钼贫铜的开采方式快速增加钼供给，导致价格下跌。

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