事件概述

    　　公司发布2023 年1 月产销快报。1 月公司汽车批发销量为17.2 万辆，同比-38.0%，环比-32.8%

    　　重庆长安1 月批发销量为9.1 万辆，同比-25.1%， 环比-31.2%；

    　　合肥长安1 月批发销量为1.9 万辆，同比-42.3%， 环比-25.3%；

    　　长安福特1 月批发销量为1.5 万辆，同比-39.5%， 环比-21.3%；

    　　长安马自达1 月批发销量为0.4 万辆，同比-79.8%，环比-36.8%。

    　　分析判断:

    　　整体销量稳定 自主表现亮眼

    　　1 月正常扰动，销大于产需求旺盛。受1 月政策退坡及春节假期影响，行业整体销量下滑。据乘联会统计，1 月乘用车批发146.0 万辆，同比-33.4%，环比-35.3%。公司1 月批发17.2万辆，同比-38.0%，环比-32.8%，环比好于行业整体。此前公司生产受疫情等影响较大，我们判断公司目前库存处于较低水平，面对旺盛需求，预计2 月起生产提速，驱动销量上行。

    　　自主强产品矩阵，新款加速电气化转型。1 月公司自主乘用车批发12.5 万辆，同比-21.4%，环比-27.7%，其中Lumin 销量1.1万辆，CS75 销量1.7 万辆，UNI-V 销量1.4 万辆，欧尚销量2.1万辆。长安逸达即将上市，定位A 级家轿，设计延续了长安一贯的高标准，预计将驱动需求快速增长。公司经典产品需求稳健，新品胜率大幅提升：UNI-V、Lumin、SL03、欧尚Z6 等均快速上量，跃升至细分市场前列。

    　　合资小幅承压，有望逐步电气化转型。1 月长安福特/马自达批发销量分别为1.5 万辆/0.4 万辆， 同比-39.5%/-79.8%， 环比-21.3%/-36.8%。我们判断福特有望加速电气化转型，带来需求的提振。马自达新款CX-50 预计于今年上半年上市，发动机集成智能变缸技术，深度优化油耗表现，预计将嵌入补充产品结构、有效提升公司产品力。

    　　新能源交付稳健 深蓝S7 即将亮相

    　　深蓝SL03 交付稳健，S7 上市在即。深蓝SL03 1 月交付6137台，环比-47.3%，受春节及国补政策退坡影响销量有所下降，我们判断2 月有望快速恢复。此外，深蓝首款SUV 深蓝S7 定位中型SUV，我们预计年中上市，有望贡献新能源增量。

    　　阿维塔11 快速上量，新款E12 即将亮相。阿维塔11 快速上量，截至2 月5 日交付超2000 台，将与年内计划发布的阿维塔E12双车并行，冲击2023 年度10 万的销量目标。

    　　出口短期承压 看好新能源向上

    　　海外市场承压，增量空间广阔。1 月公司自主品牌出口销量1.8 万辆，同比-24.8%。长期来看，我们判断公司海外销量将在2 月后回升增长：优质产品的上新有望提升公司品牌力，加速公司新能源转型，打开海外市场增长空间。

    　　投资建议

    　　公司凭借“产品+价格+定位”构筑整车核心竞争力，构建了强势的自主产品矩阵，新品导入加速销量上行。自主插混+深蓝+阿维塔三箭齐发，加速向高端电动智能转型。自主盈利具备较强弹性，我们看好公司在全新产品周期下迎来盈利的快速释放，叠加高端电动化转型带来估值的重塑。维持盈利预测，预计2022-2024 年收入为1,214/1,481/1,799 亿元，归母净利润为80.5/104.8/130.5 亿元，对应EPS 为0.81/1.06/1.31 元，对应2023 年2 月10 日13.67 元/股的收盘价，PE 分别为17/13/10 倍，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　自主品牌销量不及预期；新车型交付不及预期；新能源渗透率不及预期；长安新能源股权收购未完成，存在不确定性等。

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