核心观点

    公司发布2022 年年度业绩预告，22Q4 归母净利润同环比显著增长，自主品牌业务表现强劲。规模效应下盈利能力有望进一步提升。主要合营企业处于战略换挡期，阿维塔处于市场投放初期，公司投资收益阶段性承压。未来随着合资品牌换挡完毕，新品牌销量提升，盈利表现有望改善。2023 年随着深蓝S7、V 标混动等系列推出，公司在新能源领域进一步发力，销量有望再提升。

    事件

    1 月30 日，公司发布2022 年年度业绩预告，22 年公司实现归母净利润73-87 亿元，同比+105.49%至+144.90%。

    简评

    归母净利润显著增长。公司22 年预计实现归母净利润73-87 亿元，同比+105%至+145%；对应Q4 归母净利润4-18 亿元，同比-29%至+221%，环比-62%至+73%。公司22 年预计实现扣非归母净利润39-53 亿元，同比+136%至+221%；对应Q4 扣非归母净利润0.6-14.6 亿元，同比扭亏为盈，环比-92%至+98%。

    自主品牌表现强劲，合营企业处于换挡期。公司此前发布12 月产销快报，22 年自主乘用车销量139.0 万辆，同比+15.46%。22年自主品牌新能源销量27.1 万辆，同比+150.06%。公司自主品牌业务表现强劲，规模效应下盈利能力有望进一步提升。主要合营企业处于战略换挡期，阿维塔处于市场投放初期，公司投资收益阶段性承压。未来随着合资品牌换挡完毕，新品牌销量提升，盈利表现有望改善。

    需求把控能力提升，驱动品牌销量进一步向上。公司需求把控能力优秀，从CS 系列稳扎稳打，进阶到Plus/UNI/深蓝/阿维塔等一系列成功产品。2023 年随着深蓝S7、V 标混动等系列推出，公司在新能源领域进一步发力。维持公司“买入”评级。

    风险分析

    1、行业景气不及预期。2020 年至今汽车消费需求受新冠疫情及宏观经济预期转弱等因素影响较大，叠加产业链芯片等零部件环节供给偏紧冲击，行业供需两端波动较大。2022 年汽车购置税减征等稳增长政策刺激下，下半年行业呈现高景气，2023 年政策扶持退坡预期下，未来行业景气或存在波动。

    2、行业竞争格局恶化。汽车电动智能化趋势下，国内零部件供应商竞相布局，随着技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争或将加剧，公司市场份额及盈利能力或将有所波动。

    3、客户拓展及新项目量产进度不及预期。汽车电动智能化趋势下，公司加速主机厂新客户拓展，考虑到车企新车型项目研发节奏波动，特定时间段内或存在项目定点周期波动；此外，公司新产能建设或受不可控因素影响而导致量产进度不及预期。

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