事件:2 月6 日至9 日,以“谋新局乘势而上,强执行决胜全年”为主题的五粮液品牌营销系统2023 年春季营销工作会在成都顺利召开。

    宏观环境回暖,年后消费复苏有望延续。在今年全力抓经济、扩内需的定调下,恢复和扩大消费被摆在优先位置;叠加年初疫情防控进入“乙类乙管”新阶段,预期得到稳定,随着第一波疫情过峰,生产生活工作有序恢复。初步测算23 年春运客运量约15.95 亿人次,比2022 年同期增长50.5%,恢复至2019 年同期的53.5%。旺季返乡潮带动消费持续回暖,白酒市场春节旺季表现良好,高端和中高端价格带动销反馈积极,由于今年春节时间较早且1 月尚处恢复期,年过后商务往来和宴席市场仍有望延续景气,呈现淡季不淡。

    全年定调积极,开门红值得期待,批价有望上行。大会上,曾从钦董事长表示,宏观层面,要准确把握宏观经济整体好转、消费市场加快复苏、产业政策整体向好“三个大势”,切实做到顺势而为、乘势而上。 行业层面,要准确把握增长性、结构性、挤压式“三大趋势”,切实做到准确识别、科学应变。企业层面,要准确把握五粮液 “五大核心优势” 和“五大格局性态势”,切实转化为市场份额和价格优势。1 月份,五粮液产品发货量和动销量均同比增长两位数,为2023 年开局奠定了良好基础。接下来,要结合当前的市场情况,坚持稳字当头、稳中求进、提质增效、多作贡献,全力以赴抓好一季度各项重点工作,确保实现“开门红”“开门稳”。

    行业晴雨表的强β属性+国企改革α。五粮液作为高端名酒品牌代表、拥有千元价格带最大单品,开瓶率高,反映真实的消费需求,具有强β属性,在历次白酒板块大行情中均展现出高度相关性。白酒版块后市或将随基本面持续向好、酒企业绩兑现或将实质驱动新一轮β行情。22 年是国企改革三年行动收官之年,今年α行情或将来自国企改革红利释放,在此背景下,公司激励方案有望进一步完善。

    消费基础稳固,具备乘势而上的放量和升级潜力。22 年疫情压力下普五仍展现韧性,动销表现坚挺,1-9 月全国21 个营销战区有14 个战区实现动销正增长;12 月中16 各战区实现动销正增长,其中12 个战区增长超过20%。春节市场的强反馈,再次强化了五粮液品牌号召力、消费基础和放量潜力。经典五粮液经历两年培育时间,取得了良好的消费者口碑,前期推广时的一些问题也将随着宏观环境进一步好转得到缓解,经典30/50 产品准备充分,有望乘势而上进一步升级,向上打开空间。

    投资建议:23 年白酒行业将有望在拉经济、扩内需的工作定调,以及疫情防控结束后场景和需求回升的带动下迎来拐点,五粮液作为行业晴雨表有望顺势而为率先驶入快车道,并且乘势而上在动销、批价、产品结构等方面强化优化。公司围绕“三性一度”、“三个聚焦”原则,坚持稳中求进,以高质量的市场份额提升为核心,发展向好,新班子锐意进取,有效率、有信心,新一轮国企改革呼之欲出,看好五粮液改革潜力。我们预测公司2022-2024 年EPS 为7.03、8.20、9.54 元/股,当前股价对应2022-2024 年PE 分别为30.0x、25.7x、22.1x。给与2023 年业绩35-40 倍估值,对应目标价区间在287-328 元,维持“买入”评级。

    风险提示:局部地区疫情反复;价格走势不及预期;新品推广不及预期;销量不及预期;食品安全问题;市场波动风险;消费税政策可能发生变化。

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