煤电盈利改善、海风并网出力，业绩同比大增91%。公司发布2022 年报，营收143.18 亿元（同比+17.8%），归母净利润25.93 亿元（同比+90.8%）。业绩大增主要系海风并网增厚经营及投资收益、电价上涨带动煤电盈利改善等。从净利润的拆算角度来看：（1）控股风电：贡献约13 亿元利润（海风/陆风分别为6.5/6.6 亿元）；（2）火电方面：鸿山热点实现净利润5.6 亿元（含参股国能石狮投资收益4.2 亿元）、晋江气电净利润约1.3 亿元，福能贵电约盈亏平衡；（3）投资收益：合计13亿，包含海峡发电（海风）贡献5.4 亿元及国能石狮等。公司分红方案10 股转增3 股并分红4 元，利润大增下带动股息率升至3.78%。

    海风上网电量同比+228%，火电小幅增长2.5%。2022 年公司完成上网电量212 亿千瓦时（同比+14.5%），其中海风30 亿千瓦时（同比+228%）、陆风27 亿千瓦时（同比+10.4%）、火电156 亿千瓦时。从盈利能力的角度来看，火电虽电价增长20%、但气电调价后盈利下滑，毛利率同比下滑1.2pct至4.6%；风电毛利率同比提升5.3pct至71.2%。

    看好燃煤盈利持续回升，期待海风竞配加速。公司火电包括燃煤热电联产1.3GW /燃煤纯凝1.3GW/燃气1.5GW。2022 年煤电已实现扭亏为盈，看好2023 年长协煤履约提升等因素影响下，公司综合用煤成本的下降带动盈利持续回升。海风方面，海风造价成本有望继续下降；公司作为省属电力平台，期待福建省海风竞配，公司有望加速成长。

    盈利预测与投资建议。预计公司2023~2025 年归母净利润分别为30.10、34.78、40.04 亿元，按最新收盘价对应PE 分别为8.43、7.29、6.34 倍。我们看好公司在福建海上风电的发展前景，而煤电盈利有望继续回升，同时看好国企改革。参考同业估值水平，给予公司2023 年13 倍PE 估值，对应20.02 元/股合理价值，维持“买入”评级。

    风险提示。煤价持续上行；海风项目新增、成本下降不及预期等风险

更多精彩大盘资讯敬请期待！