1Q23 业绩高于我们预期

    　　公司公布2022 年年报及2023 年一季报，公司2022 年实现收入16.49 亿元，同比增长104.86%，归母净利润5.02 亿元，同比增长152.98%，公司1Q23 实现收入6.16 亿元，同比增长76.87%，归母净利润1.94 亿元，同比增长112.49%，1Q23 收入及利润超我们及市场预期，主要原因为公司产品线持续拓展及收入确认节奏加快。

    　　发展趋势

    　　收入及利润大幅增长，单季度归母净利润率持续提升：公司4Q22 实现收入5.15 亿元，环比增长24%，实现归母净利润1.59 亿元，环比基本持平，1Q23 实现收入6.16 亿元，环比增长20%，实现归母净利润1.94 亿元，环比增长22%，单季度收入及归母净利润持续增长，同时公司单季度归母净利润率达31.5%，较1Q22 提升5.3ppt，主要原因为公司销售费用率及管理费用率持续减少所致。2022 年公司CMP 设备实现收入14.31 亿元，同比增长106.24%，维保、耗材及晶圆再生业务实现收入2.18 亿元，同比增长96.22%，综合毛利率达47.72%，较2021 年同期增长2.99ppt。

    　　新签订单饱满，市占率有望持续提升：2022 年公司新签订单金额约35.71亿元（不含Demo 订单），其中上半年新签订单20.19 亿元，下半年新签订单15.52 亿元，主要原因为公司CMP 设备在逻辑、存储等领域的成熟制程完成了90%以上工艺类型的覆盖度，市场占有率不断提高，根据我们测算2022 年公司CMP 设备市场占有率达21.5%，我们认为公司市占率未来有望持续快速提升，1Q23 公司合同负债为13.34 亿元，较去年年末略增。

    　　产品线持续拓展，新设备2023 年有望实现小批量出货：公司成功研发减薄抛光一体机，以满足3D IC 超精密磨削、CMP 及清洗的一体化工艺需求，并完成对家送样，公司预计2023 年实现小批量出货，同时金属薄膜厚度测量设备实现小批量出货，用于湿法工艺设备中研磨液、清洗液等化学品的供液系统设备已获得批量采购，同时公司已完成对浙江鑫钰新材料有限公司（主营离子注入机）的股权投资，强化产业链协同效应。

    　　盈利预测与估值

    　　由于公司产品线持续拓展，我们上调公司2023/2024 年营业收入预测22%/15%至27.94/34.98 亿元，上调2023/2024 年归母净利润预测13%/10%至7.36/9.46 亿元，当前股价对应2023/2024 年57.5/44.7xP/E，我们采用远期P/E 估值法进行估值，由于半导体估值中枢上行，我们给予公司2026 年40xP/E 并折现，上调目标价42.2%至427.63 元，较当前股价7.7%上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　新产品研发不及预期，晶圆厂资本开支下滑，中美贸易摩擦加剧。

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