投资要点

    　 “玩家至 上”初心不改，经典IP 长线运营。公司《问道手游》上线7 年利润依旧稳中有升，《一念逍遥》上线一年后仍保持高水准MAU 与月流水，公司始终以玩家体验为核心，深入走访玩家调研、吸取反馈优化更新，积累沉淀了优秀的玩家口碑，吸引玩家长期留存。

    　　“小步快跑”重研发，游戏打造精品化。在功利化和浮躁化的创作环境下，公司延续了低调踏实的风格，以“小步快跑”的研发策略，严格测试游戏玩法，通过验证后的游戏项目才能正式立项并实现团队扩充。2022 年公司游戏研发人员数量同比增加162 人，高质量研发模式及研发人员的扩张将带来更多优质作品落地。

    　　游戏品类持续突破，多元储备蓄势待发。公司积极跳出《问道》回合制游戏单一类型，旗下雷霆游戏率先开启Roguelike 游戏布局，成功打下品牌烙印，推出“轻度放置”产品《一念逍遥》持续引爆海内外市场，模拟类产品《摩尔庄园》《奥比岛：梦想国度》情怀价值满满，出圈效应显著。此外，公司放置养成产品《M66》、FPS 端游《Outpost：Infinity Siege》、抽卡养成《超喵星计划》等多款游戏即将上线，有望持续增厚公司业绩。

    　　重剑无锋，久久为功。公司自2004 年成立以来，以包容开放的心态、稳健温和的风格、长期主义的眼光书写了游戏公司良性发展模式的传奇，通过吉相资本、诺惟资本投资孕育的“吉比特系”正形成相互扶持、赋能的“游戏帝国”，向缔造“世界级产品”的目标大步迈进。

    　　盈利预测：公司《问道》经典IP 持续贡献稳健营收，《一念逍遥》彰显长线运营实力，游戏品类差异化布局，版号与储备产品充足，未来业绩有望持续增厚。我们略微调整盈利预测， 预计公司2023-2025 年归母净利润为16.58/19.11/21.66 亿元，对应当前股价（2023 年04 月25 日）的PE 分别为23.5/20.4/18.0 倍，给予“增持”评级。

    　　风险提示：少数产品依赖的风险、经营风险、行业政策风险、核心人员流失风险、技术更新及淘汰的风险、股权投资业务风险、汇率变动风险

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