2022 年、1Q23 业绩符合我们预期

    　　公司公布2022 年、1Q23 业绩：1）2022 年收入209.90 亿元，同比-1.1%；归母净利润20.72 亿元，同比+22.0%；每股股利1.05 元，分红率35.5%。2）对应4Q22 收入49.43 亿元，同比-16.8%；归母净利润4.80 亿元，同比+0.6%。3）1Q23 收入37.57 亿元，同比-10.27%；归母净利润2.84 亿元，同比-7.80%。4）公司2022 年业绩基本符合此前业绩快报，符合我们预期，1Q23 业绩符合我们预期。

    　　市场表现尚未明显回暖，但公司各业务竞争优势不减：1）2022 年国内外面临较多负面因素的挑战，视源三大核心业务所在行业均有不同程度的下滑；全球彩电出货量同比-5.6%，中国教育IFPD 出货量同比-25.9%，中国会议IFPD 出货量同比-13.9%。2）但公司凭借优秀的竞争力，市场份额均实现不同程度的提升。2022 年，公司彩电主控板卡全球出货量市场份额33.2%，同比+1.6ppt；希沃教育平板国内市占率48.2%，同比+0.7ppt；MAXHUB 会议交互平板国内市占率27.9%，同比+0.4ppt。3）1Q23 是教育业务淡季，企业服务业务需求仍在回暖中，我们预计后续有望逐季改善。

    　　盈利持续改善，费用管控较好：1）4Q22/1Q23 毛利率27.1%/29.1%，同比+1.3ppt/+2.7ppt，主要由于成本压力缓解，交互屏业务的毛利率改善较多。

    　　2）费用端管控能力强，2022 年销售费用率、管理费用率6.6%/ 4.7%，同比基本持平。公司持续加大研发投入，2022 年研发费用率6.1%，同比+0.6ppt；2017 年以来研发投入累计超过56 亿元，技术人员占比56%。3）1Q23 经营性净现金流出2.55 亿元。

    　　发展趋势

    　　海外交互屏市场仍维持稳健的增长，2022 年教育IFPD 出货量同比+20%，企业IFPD 出货量同比+11%。由于2H22 以来，海外交互屏市场处于去库存阶段，影响国内企业出货情况，视源交互屏出口收入2H22 同比-26%，拖累全年表现。中长期看，海外IFPD 仍有较大发展空间，公司在整机出口市占率35%以上，具有较强的竞争力。此外，公司积极拓展新业务，2022年生活电器、计算设备、电力电子业务收入分别同比+33%/+178%/+174%，未来有望贡献更多业绩增量。

    　　盈利预测与估值

    　　我们基本维持2023/2024 年盈利预测不变。当前股价对应19.6x/16.6x2023e /2024e P/E。维持跑赢行业评级和100 元目标价，对应29.1x/24.7x2023e/2024e P/E，较当前股价上行空间48%。

    　　风险

    　　市场竞争加剧风险；海外拓展不及预期风险；原材料价格波动风险。

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