事件：公司发布 2022年年报及2023年一季报，2022年公司实现营收11.8亿元，同比增长32.4%，实现归母净利润1.5 亿元，同比增长7.8%。2023Q1，公司实现营收3.7 亿元，同比增长33.7%；实现归母净利润0.38 亿元，同比增长3.4%。

    　　积极开拓国内外市场，营收保持稳健增长；原材料价格上涨、新项目投产，毛利率承压。2022 年，公司积极开拓国内外市场，硬质合金和硬质合金工具产品销售均保持良好增长势头，国内市场收入同比增长34.0%，海外收入同比增长30.8%。2022 年公司综合毛利率为29.9%，同比减少6.9 个百分点，主要系上游原材料价格上涨以及武汉“硬质合金制品建设项目”竣工投产后新增折旧等成本费用增加。2023 年Q1，公司综合毛利率为33.6%，同比增加2.3 个百分点，毛利率开始回升。

    　　受益于规模效应和汇兑收益，期间费用率持续下降，净利率小幅回落。2022 年公司期间费用率为16.4%，同比减少1.6 个百分点；2023Q1 单季度为18.7%，同比增加2.9 个百分点。2022 年公司净利率为14.0%，同比下降2.8个百分点，主要系毛利率下降；2023Q1 单季度为12.8%，同比下降1.7个百分点。随着原材料价格保持稳定，新项目逐步贡献产能，公司净利率有望触底回升。

    　　延伸补强产业链，持续拓展国际市场，增长动能充沛。在硬质合金工具方面，公司将牙轮钻头延伸至扩孔器产品，满足客户多样需求；收购贵州惠沣众一机械制造有限公司控股权，布局顶锤式钻具产品线，其与公司现有矿用三牙轮钻头均可用于矿山开采、工程建设领域；拟收购江仪股份40%股权，延展产业链至石油钻采仪器仪表，丰富公司石油领域产品品类。在数控刀具方面，持续扩充产品种类及产能，抓住工业刀具国产替代契机。在市场开拓方面，公司先后在加拿大、美国、韩国设立销售子公司，进一步拓宽国际销售渠道，完善国际市场本地化服务水平，有效提升公司的国际市场影响力及品牌知名度。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.1、2.7、3.4亿元，未来三年归母净利润复合增速为31.9%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国内经济复苏不及预期、海外市场衰退超预期、行业竞争格局恶化等风险。

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