本报告导读：

    　　公司公布2023 年一季报，市占率优先战略下，盈利能力恢复行业领导地位。

    　　投资要点：

    　　维持增持” 评级。公司2023 年一季度实现收入313.68 亿元，同比增长23.18%，归母净利润25.5 亿，同比下降48.20%，符合市场预期。

    　　我们维持2023-2025 年EPS 至2.23、2.47、2.74 元，维持目标价36.45元。

    　　市占率继续恢复。我们估算公司一季度水泥熟料自产自销销量同比增加约5%，整体一季度跑赢全国的4.1%增长，市占率步入恢复轨道。

    　　收入的明显增长判断主要来源于贸易收入的增加。我们认为海螺自22年5 月开始进行重大战略调整，重新聚焦市占率，后续市占率有望逐步恢复。展望2023 年全年，我们在年度策略中判断2023 年对于水泥行业来说仅是需求的弱复苏，整体水泥需求依然难见到明显弹性。

    　　市占率优先战略下，盈利能力恢复行业领导地位。我们估算Q1水泥熟料出厂均价为310 元/吨，同比下降55 元/吨，成本端在销量发挥及成本管控下保持稳定，吨毛利约73 元/吨，吨净利40 元/吨左右。横向对比当前公布1 季度业绩的水泥企业，部分龙头企业1 季度在错峰成本大涨背景下，已然亏损；而海螺22H1 进行重大战略调整，重新聚焦市占率，强调企业长期综合竞争能力，1 季度盈利能力领跑全行业。

    　　现金流同比抬升。截至报告期末，公司经营性现金流量净额30.94 亿，同比略有提升。公司账面现金+交易金融资产合计仍近700 亿元人民币，显示出较强的内在价值，并充当公司进一步产业链拓展或外延并购的期权。总资产负债率继续保持18.50%的低位。

    　　风险提示：宏观经济下行，原材料成本上涨。

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