核心观点：

    　　东方证券发布2023 年一季度业绩报告。2023 年Q1 实现营业收入44.37 亿元，同比+41.93%；归母净利润14.28 亿元，同比+525.67%。

    　　公司业绩有较大增长，一季度实现EPS0.16 元，加权平均ROE1.87%，较去年同期增加1.58 个pct。

    　　泛资管业务条线收入有所降低。一季度，东方证券实现资管业务手续费净收入5.87 亿元，同比-22.50%。根据基金业协会披露，截至2 月，行业存量基金规模由1 月的27.2 万亿下滑至2 月的26.94 万亿，我们认为下滑的原因来自于基民赎回与业绩回撤。新发基金份额方面，2023年Q1 为2,385.31 亿份，同比-13.45%。

    　　投行业务受到收入确认节奏影响，有所下滑。公司一季度投行业务手续费净收入为2.77 亿元，同比下降26.36%。Wind 数据显示，2023 年一季度，东方证券股权承销金额22.18 亿元（包含首发募集资金、增发募集资金），同比增长49.26%；债券总承销金额744.57 亿元，同比下降1.63%。

    　　经纪业务收入有所下滑。2023 年一季度，经纪业务收入6.95 亿元，同比-18.05%，行业经纪业务下降，2023 年Q1AB 股日均成交额为8789.47 亿元，同比-12.77%。公司基金代销业务的代销基金只数不断上升，据WIND 数据，2023Q1 东方证券代销基金只数为3370 只，同比+17.05%，持续向财富管理转型。

    　　自营业务方面增长迅猛。2023 一季度公司自营业务（投资收益+公允价值变动）实现收入13.56 亿元，同比增加19.20 亿元。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025 年EPS 为0.58，0.73，0.77 元/股，PB 为1.13，1.08，1.03 倍，维持公司合理总价值1118 亿元，对应A 股合理价值为13.16 元/股，维持“买入”评级。根据A/H股溢价，对应H 股合理价值5.71 港元/股，维持 “买入”评级。

    　　风险提示。营收结构大幅波动、行业竞争加剧、资本市场政策调整。

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