2022 年营业收入同比增长30.90%，归母净利润同比增长73.67%。公司2022年实现营收3.98 亿元，同比增长30.90%；归母净利润1.41 亿元，同比增长73.67%。单季度来看，2022 年第四季度公司营收1.30 亿元，同比增长36.77%；归母净利润0.40 亿元，同比增长95.49%。2023 年一季度营收1.02 亿元，同比增长50.48%；归母净利润0.36 亿元，同比增长78.94%。收入利润高增长，主要系高端产品放量，行业国产替代加速趋势下国内收入快速增长。2022年公司毛利率/净利率分别为57.54%/35.40%，同比变动+1.06/+8.72 个pct，主要系产品结构优化，高毛利率的中高端产品收入占比提升。费用端来看，2022 年销售/管理/财务/研发费用率分别为14.42%/3.96%/-11.71%/14.49%，同比变动+1.91/+1.19/-12.28/+1.88 个pct，主要系公司加大营销渠道建设和品牌推广力度、加大研发投入，且募集资金现金管理产生较高利息收入。

    　　2022 年经营活动现金流净额0.29 亿元，同比下降20.37%，主要系公司主动备货导致采购付款增加，且员工薪酬增加所致。

    　　高端产品快速增长，行业国产替代加速。分产品档次来看，2022 年公司高/中/ 低端产品收入约为0.72/2.27/0.99 亿元， 同比增长103.24%/32.19%/2.27%，收入占比分别为18%/57%/25%，同比变动+7/+0/-7个pct，高端产品收入持续放量，其中射频微波类产品增长更快，2022 年国内射频微波类产品收入同比增长102.51%。分地区来看，2022 年公司海外/国内收入分别2.47/1.40 亿元，同比增长14.51%/73.49%，其中国内工业市场收入同比增长107.65%，持续受益于行业国产替代加速。公司加大研发投入力度，2022 年研发费用0.58 亿元，同比增长50.46%，研发人员156 人，同比增长32.20%。从新产品来看，2022 年公司发布多款高端新产品，包括4GHz 12bit 数字示波器、26.5GHz 矢量网络分析仪，以及40GHz 微波信号发生器，高端新品更新节奏加快，并推出8GHz 带宽示波器前端放大器专用自研芯片。此外，公司2023 年3 月发布SDS1000X HD 系列高分辨率数字示波器，带宽200MHz，分辨率12-bit，将高分辨率技术下沉至经济型市场，在售产品不断升级性能，进一步巩固市场竞争优势。

    　　风险提示：新产品拓展不及预期；国产替代不及预期；中美贸易摩擦风险。

    　　投资建议：公司是国内通用电子测量仪器行业领先企业，所处行业空间大增长稳，在产业升级及自主可控大趋势下加速崛起，当前受益政策推动国产替代进一步提速，未来成长空间广阔。我们预计2023-2025 年归母净利润为2.00/2.80/3.71 亿元，对应PE 为48/34/26 倍，维持“买入”评级。

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