本报告导读：

    公司2022年报业绩超预期， 2019-2022年归母净利润复合增速超33%，具备优异的持续增长能力，一季报业绩符合预期，全年有望稳健增长。

    投资要点：

    维持增持评级。考虑公司年报业绩超预期，上调2023-2024年EPS至2.08/2.60 元（原为1.95/2.45 元），新增2025 年EPS3.28 元，维持目标价70.11 元，对应2023 年PE34X，维持增持评级。

    年报业绩超预期。具备优异持续增长能力。2022 年实现收入198.9亿元（+29.75%），归母净利润12.66 亿元（+42.54%），其中2022Q4 收入增速为49%，归母净利润增速为130%。在2021 年约20%利润增速的基础上仍实现40%以上的利润增长，2019-2022 年归母净利润CAGR 达33%，具备优异的持续增长能力，年报业绩超预期。

    一季报业绩符合预期。2023Q1 实现收入52.66 亿元（+26.94%），归母净利润3.36 亿元（+23.60%），扣非归母净利润3.21 亿元（+20.8%），一季报业绩符合预期。分业务， ① 零售实现收入47.67 亿元（+25.38%），体现公司2023Q1 较高的同店增速以及次新店较高的爬坡速度；②批发实现收入3.7 亿元（+77.56%），呈现快速发展态势。

    保持快速扩张态势，优势地区整合空间巨大。截至2023Q1，公司门店10865 家，2022 全年净增2459 家，其中自建/并购/加盟分别1241/545/1030 家，全年门店增速31%；2023Q1 净增597 家，其中自建/并购/加盟分别308/154/199 家。公司在六大优势省份市占率仍有广阔提升空间，进入万店时代后扩张速度仍有望延续。门诊统筹有望为公司带来大量优质客流，龙头药店有望从中获益。

    风险提示：市场竞争加剧风险，处方外流不及预期风险。

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