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    　　太极集团发布2023 一季报：公司实现营业总收入44.27 亿元（同比+25.27%），归母净利润2.35 亿元，扣非归母净利润2.39 亿元（同比+227.59%）。

    　　投资要点：

    　　收入端符合预期；净利率提升幅度较大，利润端超预期。2023 一季度，公司实现营业总收入44.27 亿元（同比+25.27%），归母净利润2.35 亿元，扣非归母净利润2.39 亿元（同比+227.59%）；其中工业收入32.17 亿元（同比+49.74%），商业收入24.60 亿元（同比+20.34%）；2023Q1 公司经营活动现金流净额为-1.68 亿元（22Q1调整后为-4999 万元），主要是因为2022Q4 预收货款较大。

    　　消化系统（主要为藿香正气）和呼吸系统（主要为急支糖浆、鼻窦炎口服液等产品）毛利率提升较多，控费提效，我们预计2023 一季度公司工业端净利率约提升4 个百分点。2023 一季度公司消化系统/呼吸系统/抗感染/神经系统/心脑血管分别实现收入9.10/ 8.80 /5.46/3.35 /1.03 亿元，分别同比增长126.88% /91.88% /2.09% /23.27%/4.43%；毛利率分别为58.99%/65.40%/71.73%/78.91%/71.13%，分别同比增长6.68/8.22/-4.96/1.50/-0.64 个百分点。

    　　2023 一季度公司销售/管理费用分别为16.59/1.86 亿元，分别同比增长32.72%/16.25%， 相对于2023Q1 公司工业端收入增速49.74%，费用控制效果明显。2023 一季度公司工业端净利率约为7.4%（商业端利润贡献较少，假设不考虑商业端利润贡献），同比增加约4 个百分点。

    　　随着公司核心产品的消费粘性增加和品牌知名度提高，将能带动其他小产品收入放量和自身利润增厚；同时看好公司所布局的中药材基地和人工虫草业务对中长期业绩的支撑；伴随着费用率的控制，我们认为公司兼具短期业绩弹性和中长期业绩确定性。

    　　盈利预测和投资评级 考虑到一季度盈利能力改善加速，公司持续推进营销改革，规范激励约束机制，统筹品类管理，看好公司现有大单品不断开发放量并带动后续的整合营销，期待公司业绩持续高增长。我们调整2023-2025 年EPS 分别为1.30/1.70/2.16 元，对应当前股价PE 为38.09/29.13/22.85 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示 核心产品销售推广不及预期；集采降价风险；疫情影响医药商业运转；竞争加剧；医药政策风险等。

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