投资要点：

    　　公告：23Q1 实现营业收入92.73 亿元，同比降低16%，环比降低12%；归母净利润5.24亿元，同比降低34%，环比增长132%。2022 年全年实现营业收入465.96 亿元，同比降低5.70%；归母净利润24.84 亿元，同比降低36.46%。毛利率为21.32%，同比上升0.02pct，净利率为5.29%，同比下降2.63pct。

    　　外部环境影响下，22 年手机收入同比下降，其他业务收入大幅增长。营业收入同比下降5.70%，其中手机收入同比下降7.96%，其他主营业务收入同比增长45.55%，主要是受全球宏观不利影响，消费需求疲软，手机出货量同比下降；另外，公司积极实施多元化战略布局，在新兴市场开展扩品类及移动互联网产品和服务，其他主营业务收入有所增长。

    　　23Q1 归母净利润环比大幅提升。一季度营业收入同比降低16%，环比降低12%，主要是受全球宏观不利影响，消费需求疲软，销售规模下降；归母净利润5.24 亿元，同比降低34%，环比增长132.23%。主要是由于公司持有的交易性金融资产本期收益增加。

    　　“手机+移动互联网服务+家电、数码配件”的商业生态模式已初步成型。传音以TECNO、itel、Infinix 三大手机品牌基础，同时创办数码配件品牌oraimo，售后服务品牌Carlcare和家用电器品牌Syinix 等。在《African Business》发布的“2022 年度最受非洲消费者喜爱的品牌”百强榜中，TECNO、itel 及Infinix 分别位列第6、15 及25 名。

    　　保持在非洲的竞争优势，积极扩展新兴市场。据IDC 数据，2022 年公司非洲智能机市场的占有率超过40%，排名第一。南亚市场：巴基斯坦智能机市占率 37.9%，排名第一；孟加拉国智能机市占率 21.5%，排名第一；印度智能机市占率 6.4%，排名第六。

    　　多款应用产品月活超1000 万。公司与网易、腾讯、阅文集团等多家国内领先的互联网公司，在音乐、游戏、短视频等应用领域进行出海战略合作，积极开发和孵化移动互联网产品。截至 2022 年底，有多款自主与合作开发的应用产品月活用户数超过1,000 万。

    　　下调盈利预测，维持“买入“评级。由于海外市场需求存在不确定性因素，将2023、2024年归母净利润预测由53/62 亿元下调至40/44 亿元，新增25 年归母净利润预测值51 亿元。公司当前股价对应23-25 年PE 分别为22/20/17X。可比公司（漫步者、视源股份等）2023 年PE 平均值为33 倍。看好公司品牌发展和软硬件生态潜力，维持买入评级。

    　　风险提示：1.芯片缺货风险。2.东南亚、南亚市场拓展不及预期。3.软件变现能力风险。

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