公司发布2023 年一季报：

    　　2023 年Q1 公司营业收入94.38 亿元，同比+75.9%、环比-33.6%。归母净利润23.97 亿元，同比-32%、环比-58%。扣非归母净利润21.4亿元，同比-31.1%、环比-64.8%。

    　　23 年Q1 毛利率环比基本持稳，大幅计提存货减值。23 年Q1公司毛利率37.3%，环比基本持稳，营收规模或受量价等因素影响出现明显下调。

    　　资产减值损失：23 年Q1 公司确认资产减值损失11.8 亿元，主要系锂价深度调整背景下公司确认相应存货跌价准备，截至23 年Q1，公司存货账面价值列报100 亿元，较22 年底微降1.06%。

    　　公允价值变动收益：23 年Q1 公允价值变动收益1.54 亿元，其中Pilbara 金融资产价值浮盈。据我们测算，公司间接持有Pilbara 1.73亿股（PLS 官网数据），23 年Q1 Pilbara 股价上涨0.19 澳元，约对应公允价值变动收益0.69 亿元人民币。

    　　电池产能规划再下一城，23 年Q1 储能领域再创佳绩：

    　　拟再与呼市政府协议投建电池产能20GWh，公司整体规划已超120GWh。其中赣锋锂电动力电池二期拟增加5GWh 至10GWh，重庆赣锋拟增加10GWh 至20GWh，同时拟新建动力电池三期6GWh 电池产能，以及拟在宜春、东莞、呼和浩特投建30GWh、10GWh、20GWh 新型锂电池，并且拟与涪陵政府等合作投建24GWh 动力电池。

    　　23 年Q1 公司储能电池领域再创佳绩。公司加速储能领域的战略布局，同德尔能、科信技术、青海省海西州人民政府、度普、葑全新能源、重庆三峡水利、长江电力等合作布局相关业务。据ICC 鑫椤资讯，23 年Q1 赣锋锂电储能电池出货量国内排名靠前。据公告，公司预计2023 年最高将达到12GWh 年化产能，随着锂盐价格趋稳以及欧洲等市场修复，储能需求有望回暖，或利好公司储能电池出货量提升。

    　　拟增持松树岗权益至90%，权益锂资源量全球领先：

    　　资源量显著提升，权益资源量达到4534 万吨LCE，采选项目同步推进。公司在原料端布局了锂辉石（Goulamina、Mt Marion、Pilbara等）、盐湖（PPG、Cauchari-Olaroz、Mariana、一里坪盐湖、锦泰钾肥等）及锂云母（松树岗钽铌矿等）、黏土（Sonora）等多类资源，锂资源储量全球领先。

    　　冶炼产能持续扩张，重点项目Cauchari-Olaroz 预计在23 年形成规模化贡献。（1）国内项目方面，公司拟在丰城、横峰、奉新、达州各建设5 万吨电池级锂盐产能，另外公司已投资3 亿收购江西领能锂业35.3%的股权，后者1 万吨电池级碳酸锂产能已投产。（2）海外项目方面，Sonora（持有100%权益）一期规划2 万吨氢氧化锂产能，预计于2024 年投产。Cauchari-Olaroz（项目层面持有46.67%） 一期4 万吨产能项目预计于2023 年上半年逐渐释放产能。Mariana（持有100%权益）2 万吨氯化锂产能已开展建设。

    　　投资建议：

    　　预计2023-2025 年营业收入分别为411.38、446.89、528.6 亿元，预计净利润124.87、123.32、133.48 亿元，对应EPS 分别为6.19、6.11、6.62 元/股，目前股价对应PE 为10.5、10.6、9.8 倍。维持公司评级为“买入-A”评级，6 个月目标价维持80 元/股。

    　　风险提示：锂价大幅波动，需求不及预期，项目进展不及预期。

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