本报告导读：

    　　公司公告2023年一季报，业绩高增符合预期。公司供应链管理优化，产能利用率持续提升；积极布局新型电池技术，有望持续享受行业技术变革带来的超额收益。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级 。公司公告2023 年一季报，业绩高增符合预期。维持2023-2025 年EPS 预测2.70、3.47、4.36 元。维持目标价51.01 元。维持增持评级。

    　　电池片盈利优异，加速ABC 电池组件扩产。预计公司23Q1 出货量约9GW，单瓦盈利约7 分+。近期伴随硅片价格有所回落，电池盈利已有明显好转。且目前182/210 电池溢价明显，公司大尺寸产能切换灵活，积极提升高盈利尺寸产出，盈利有望维持较高水平。公司目前已形成PERC 电池产能约36GW，其中大尺寸占比达95%以上。后续公司考虑加快对PERC技术升级改造，争取到2025 年末将其改造为平均量产效率不低于25%的新型产能。公司近期公告多项ABC 电池组件扩产公告，预计至23 年底ABC 技术路线达25GW 电池+25GW 组件产能。

    　　ABC 效率领先，无银化技术创新。公司首期珠海6.5GW ABC 电池量产项目已顺利投产，预计将于2023 年二季度末实现满产。目前平均量产转换效率接近26.5%，预计未来平均量产转换效率将超27%。公司ABC 组件产品稳居组件效率榜榜首，效率领先，兼具高功率、低衰减、温度系数好、美观等优异性能，全生命周期发电量较PERC 组件至少提升15%以上。此外，公司开创性地研发出ABC 电池的无银化技术，推动行业进入无银化时代。

    　　催化剂。ABC 电池超额盈利得到验证、新电池技术快速投产。

    　　风险提示。超预期的行业扩产带来的竞争加剧、海外贸易保护风险。

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