事件描述

    　　公司发布一季报，2023Q1公司实现营收75.03亿元，同比增长8.10%；实现归母净利润6.78亿元，同比增长 4.62%。

    　　事件评论

    　　业绩稳健增长。公司近年来订单稳定增长，截至2022年末，公司在手订单1，474.12亿元，处于历史高位，23Q1订单顺利验收，营收平稳增长。23Q1公司毛利率22.68%、净利率 10.37%，同比保持相对稳定，业绩保持稳健增长。23Q1 公司合同负债和存货环比提升，订单继续增长，在手订单饱满。随着在手订单验收，公司营收规模将进一步扩大，盈利能力也有望提升。

    　　新签订单高增，后续有望持续增长。23Q1公司新签订单137.00亿元，同比增长35.78%，其中，铁路领域 36.18 亿元，同比增长 51.27%；城轨领域 34.17 亿元，同比增长 83.84%；海外市场 13.29 亿元，同比增长 40339.40%，均实现高增长。23Q1 全国铁路完成固定资产投资1135.5亿元，同比增长6.6%，是自2013年以来一季度投资最高峰；全国多地多条城轨线路开始招标。截至2022年末，公司的高速铁路控制系统核心产品及服务所覆盖的总中标里程继续位居世界第一，核心城市轨道交通控制系统产品和相关服务覆盖了我国已运营及已完成控制系统招标的全部城市140余条线路。受益于行业招标及自身经营能力较好，订单实现高增。预计23Q2起铁路投资有望继续回暖，城轨招标也将持续落地，公司新签订单有望持续保持较高增长。

    　　海外业务起量，中长期看好海外发展。23Q1 公司实现海外营收 2.75 亿元，同比增长52.65%；新签订单13.29亿元，同比高增，订单占比约 9.7%。海外营收增速高于总体，海外订单占比提升至历史最高。公司将继续依托“一带一路”沿线重点地区和国家，在既有线改造市场和新建线路市场双向发力，以列控系统的核心优势带动“四电”专业承包，探索市政及信息化业务，进一步提升海外业务承揽水平，“一带一路”等地重点项目的有序推进将为公司带来较好的业务增量。

    　　更新替换起量，带动公司中长期发展。依照相关技术规范要求结合行业惯例，高铁轨道交通控制系统的生命周期一般在 10-15 年左右，部分室外设备系统受环境因素影响更新周期更短。截至2012年，我国开通高铁近1万公里，且“十二五”时期是高铁建设高峰期近几年高铁轨道交通控制系统将逐步更新改造期；目前，公司普速铁路约 11.3 万公里，2022年电气化率73.8%，非电气化铁路将陆续进行改造。公司在铁路及城轨领域均有较高的市场占有率，这也为公司发力更新改造和运营维护市场奠定了坚实的基础。

    　　维持“买入”评级。我们预计公司2023-25年归母净利润为41.5、48.0、53.1亿元，对应PE分别为16.6、14.4、13.0倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、铁路固定资产投资不及预期；

    　　2、市场竞争加剧的风险。

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