事件：公司发 布2023年一季报，实现营业收入9.39亿元，同比增28.17%,实现归母净利润0.29 亿元，同比下降59.75%。

    量增价跌、毛利率下降导致业绩下滑。2023 年第一季度，实现营业收入9.39 亿元，同比增28.17%,实现归母净利润0.29 亿元，同比下降59.75%。总体来看，公司主要产品的销量呈现较好的增长态势，氟碳化学品、含氟高分子材料、化工原料的销量分别实现了同比增长41.97%、54.13%和182.74%，但是各产品的Q1 均价分别同比下滑19.44%、12.30%和25.89%，导致各业务收入的增速受到影响。同时，公司整体的盈利能力也同步下滑，毛利率和净利率分别为16.73%和3.13%，同比分别降低了8.59 个百分点和5.13 个百分点，给公司的利润表现带来拖累。

    新建产能储备丰富，支撑公司未来持续成长。邵武基地项目一期5 万吨/年AHF 于2022 年6 月建成投产，4.4 万吨/年HCFC-22、4万吨/年HFC-32、2.8 万吨/年TFE、6 万吨/年氯化钙、1 万吨/年HFP等装置相继于2022 年底及2023 年1 月顺利开车试生产，为公司化工原料、氟碳化学品及含氟高分子材料板块增添生力军；一期0.75万吨/年FEP（柔性生产0.3 万吨/年PFA）装置已进入安装扫尾阶段，为公司拓宽含氟高分子材料赛道奠定了基础。邵武基地项目二期和1 万吨/年PVDF、0.3 万吨/年HFPO 扩建项目也已进入全面建设阶段。内蒙基地技改扩建1.2 万吨/年TFE、1.2 万吨/年HFP、0.5万吨/年HFC-227ea、0.5 万吨/年HFC-152a 项目顺利投产，进一步提高公司原料自给水平。1.5 万吨/年VDF、0.6 万/吨PVDF、1 万吨/年全氟己酮等项目稳步推进，将为公司未来拓展新的发展空间。

    投资建议：考虑到下游需求恢复的不确定性仍然较高，下调公司2023-2024 年EPS 至1.9 元、3.1 元，当前股价对应PE 为22 倍、13.5倍，维持“买入”评级。

    风险提示：产品价格下跌、需求下滑、项目推进不及预期等。

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