结论与建议：

    　　业绩概要：

    　　公告23Q1 实现营收16.6 亿，同比增20%，录得净亏损480 万，同比大幅减亏。业绩符合预期。

    　　随着旅游市场显着回暖，公司业务显着修复：

    　　1） 景区业务方面，乌镇报告期共接待游客127.4 万人次，同比增626.5%，恢复至2019 年同期76%左右，实现营收3.31 亿，同比增137.6%，恢复至2019 年同期94.6%，录得净利润3912.2 万，同比扭亏；古北水镇接待游客24.85 万人次，同比增19.6%，恢复至2019 年同期80.5%，实现营收1.65 亿，同比增10.4%，恢复至2019 年同期95%左右，录得净亏损1287.6 万，同比大幅减亏。

    　　2） 其他业务方面，整合营销业务中，中青博联实现营收2.39 亿，同比增43.6%，净利润同比持平；旅行社业务受出境游市场逐步开放，公司积极推出多个出境游产品，报告期收入同比增长，净利润持平；酒店方面，山水酒店营收同比增长，净利润减亏，经营状况持续改善；策略性投资业务保持平稳发展，贡献稳定的收入和利润。

    　　成本费用方面，报告期毛利率达23.2%，基本回归常态水平，受益收入恢复增长，期间费用率同比回落3.13 个百分点。

    　　展望后市，我们认为2Q 起随着旅游市场进一步回暖，公司各项业务将加速修复。景区业务方面，3 月1 日起濮院开门试营业，定位时尚康养小镇，未来将为公司景区业务提供增量收益，古北水镇开始逐渐向全国性度假旅游目的地转型，未来增长空间扩大。

    　　预计2023-2024 年将分别实现净利润4 亿和5.7 亿，同比扭亏及增长44%，EPS 分别为0.55 元和0.79 元，当前股价对应PE 分别为24 倍和17 倍，我们看好公司经营复苏，予以“买进”投资建议。

    　　风险提示：极端天气多发影响景区客流

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