事件：公司发布2022 年年报和2023 年一季报，2022 年，公司实现营收402.71 亿元（同比-13.10%），归母净利润32.14 亿元（同比+1663.98%）；2023 一季度，公司实现营收82.75亿元（同比-10.92%），归母净利润7.68 亿元（同比-24.36%）。

    　　点评：22 年业绩基本符合预期，23Q1 受高基数等影响利润同比下滑。23 年一季度，收入小幅下滑主因贸易业务的下降；利润端下滑主因海洋业务贡献同比下降，2022 年同期抢装潮下的高毛利率订单确认导致高基数；此外，子公司持有光迅科技市值变动使得公允价值变动损益达到2.62 亿元，对利润有正向贡献。2022 年，收入整体下滑主因逐渐剥离贸易业务；海洋营收73.23 亿元，同比下滑22.26%，主因抢装潮后海上风电装机放缓等，毛利率小幅下滑1.78pct 至33.77%；新能源营收同比高增56.86%至32.92 亿元，毛利率下滑4.79pct 至10.97%；光通信业务受益于光线光缆量价齐升，营收大幅增长22.26%至91.38亿元，毛利率提升1.64pct 至24.12%。

    　　中长期来看，国内海缆招投标大年开启，公司海洋业务趋势向好。海缆方面，广东、江苏、山东、福建等地陆续开启海缆招投标。公司已经中标多个广东、山东海上风电项目，例如山东能源渤中A 场址、国华渤中I 场址、中广核莱州等多个山东省项目等。同时，公司积极开拓海外市场，国际业绩再创新高；22 年，中天海缆完成菲律宾高压海缆总包项目、德国高压海缆总包项目、及越南等大长度中压海缆项目等；在海上油气领域，公司新增中标220kV 海缆项目，并继续扩大该领域新市场新客户，相继在南美、中东获得多项重大项目。海工方面，公司与风电设备制造行业龙头企业合资打造两艘先进的风电施工船舶，预计23 年年底海工产能将大幅提升。

    　　新能源维持高速增长，光伏项目逐渐推进，储能陆续中标大单。光伏方面，如东项目陆续推进，预计23 年将逐渐开始放量。22 年，公司与华能江苏公司、华润电力合作推动域内项目成功落地。储能方面，22 年，公司连续中标中广核、中石油、中节能、中电建等大型发电企业储能系统招标项目；据国家能源网、储能头条数据统计显示，公司22 年度储能系统采购中标量排名第二。

    　　投资建议：我们调整了盈利预测，预计2023-2025 年实现归母净利润39.49、49.84 和57.58亿元，对应5 月5 日收盘价PE 约12.2、9.7 和8.4 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧，订单不及预期，政策调整风险。

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