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大参林(603233):业绩稳健增长 自建+加盟+并购加速门店扩张
发布时间: 2023-05-08 12:01
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大参林(603233)

  事件:公司发布 2022年年报以及2023年一季报。2022年公司实现收入212.5亿元(+26.8%),实现归母净利润10.4 亿元(+30.9%),实现扣非归母净利润10.1 亿元(+40.6%);2023Q1 公司实现收入59.5 亿元(+27.2%),实现归母净利润5 亿元(+29.3%),实现扣非归母净利润5 亿元(+25.7%)。

      业绩维持增长态势,加盟业务规模快速提升。公司主营医药零售业务,得益于直营门店扩张与次新、老店内生增长,2022 年零售营业收入达192.4 亿元(+25.9%),占总收入的92.6%,毛利率为38.4%;直营式加盟店布局弱势区域,带动分销快速攀升,2022 年加盟及分销营收达15.4 亿元(+52.8%),毛利率为11.2%。从产品品类看,因四类药品恢复上架及处方外流,22 年中西成药销售收入加速增长至151.8 亿元(+33.7%),高毛非药品类产品增长至30.2 亿元(+21.9%),中参药材平滑增长至25.9 亿元(+5%)。

      门店持续拓展,自建+并购+加盟共同发力。截至2022年末公司门店覆盖16 个省份共10045 家药店,其中加盟店2007 家。22年新增自建门店689 家,加盟门店1072 家,关闭门店219 家,针对西安、山西、辽宁等弱势区域并购门店310 家。截至2023Q1末,公司拥有门店10895 家(含加盟店2461 家),2023Q1公司净增门店850 家,其中:新开门店214 家,收购门店249 家,加盟店454家,关闭门店67 家。

      积极承接处方药外流,持续优化产品结构。公司积极争取双通道以及门诊统筹定点门店资格,截至2022 年末,公司双通道门店457 家,拥有门诊统筹资格门店747 家,DTP 专业药房174 家。公司积极推进国家谈判品种、国家药品集中采购品种及同名非中标品种的引进,与多个处方药厂家达成战略合作,为消费者提供更齐全的处方药品种。2022 年公司引进了1851 个新品种,其中处方品种239 个,DTP 品种683 个,并淘汰472 个品种,集团商品总目录超十万种。

      盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年归母净利润分别为13.1 亿元、16.6亿元、20.4 亿元,对应同比增速为26.8%/26.2%/23.1%,维持“买入”评级。

      风险提示:疫情不确定性风险;门店扩张或不及预期;药品降价风险。

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