事件描述:
公司发布2022 年年报及2023 一季报,2022 年实现营业收入48.28 亿元,同比下滑24.67%,实现归母净利润15.17 亿元,同比下滑40.88%,加权平均ROE 为4.96%,同比减少5.72pct。2023Q1 实现营业收入17.86 亿元,同比增长174.23%;实现归母净利润4.94 亿元,同比增长214.54%投资要点:
资管业务表现亮眼,自营投资拖累业绩。2022 年公司经纪/资管/利息/投行业务收入分别为11.83/14.6/7.47/4.52 亿元,同比-13.06% /+5.42% /-8.76%/-29.95%;自营业务大幅下滑,同比降低88.12%至1.52 亿元。报告期内,公司资管及利息收入对业绩贡献提升,分别占比30%、15%,同比提升8.63pct、2.70pct,经纪业务依然为第一大支柱,占比达37%、投行、自营占比下滑,分别为30%、3%。
自营投行Q1 显著回暖。受益于市场金融资产价格抬升及全面注册制的实行,公司一季度自营及投行业务回暖。公允价值变动净收入由2022Q1 的亏损5.57 亿元到2023Q1 的9.33 亿元增加14.90 亿元,投行业务净收入同比增加101.88%至0.76 亿元。
资管基金双轮驱动,管理规模逆市增长。公司持续提升跨条线协同能力,数字化改革成效显著,2022 年末,公司资管规模2461 亿元,同比+10.5%;其中公募基金管理规模1064 亿元,排名券商资管第3 位。截至2022 年末,财通基金管理规模达1112 亿元,同比+8.59%,其中公募及专户资管规模分别占比53.51%和46.49%。财通资本2022 年末私募基金规模达42.62 亿元,同比+77.23%,实现净利润4624.09 万元,同比+52.48%。
投行业务深耕浙江,省内市占率靠前。公司夯实“浙江地域+科创业务”优势,探索“113N”模式,深化与省属企业、产业龙头、链主企业合作,股权承销以产业为主、区域补充,债权承销以区域为主、创新补充。2022 年,公司股权承销规模39.96 亿元,排名行业第41 位,其中IPO 规模8.68 亿元,同比下滑85.25%。2022 年末,公司项目储备15 家,行业排名第26。2022年公司债权承销规模687.67 亿元,同比+2.11%;企业债及公司债省内市占率为13.11%,位列第3。
盈利预测、估值分析和投资建议:公司作为深耕浙江、业务及收入高度集中于浙江的区域型证券公司,将持续发挥浙江省经济领先、高净值客户集聚、市场投资需求旺盛、资本市场活跃等区位优势及凤凰计划2.0 等政策优势,未来投行、信用、资管业务发展客户资源充足,空间广阔。预计公司2023年至2025 年分别实现营业收入66.63 亿元、77.83 亿元和85.87 亿元,增长38.04%、16.81%和10.34%;归母净利润17.82 亿元、19.90 亿元和22.59 亿元,增长17.43%、11.67%和13.53%;PB 分别为0.92/0.82/0.71,维持“增持-A”评级。
风险提示:金融市场大幅波动,业务推进不及预期,公司出现较大风险事件。
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