投资要点

    　　盛航股份发布拟向丰海船运购置化学品船等关联交易事项的公告，计划以5 亿元向丰海海运购置内贸化学品船、外贸化学品船各3 艘，预计内贸化学品船队新增运力2.11 万吨，外贸化学品船队新增运力4.34 万吨。本次购置船舶计划于6 月末或7 月末前交付，若顺利投产，预计2023 年贡献归母净利润约0.31 亿元，2024 年贡献归母净利润约0.65 亿元。

    　　事件：公司发布拟向丰海船运购置化学品船等关联交易事项的公告，计划向丰海海运购置3 艘内贸化学品船、3 艘外贸化学品船，协商总价5.04 亿元。

    　　内外贸双路扩张，奠基业绩放量

    　　公司以化学品航运为核心业务，在近年国产替代促进行业需求稳健增长的背景下，新增运力投产持续带动业务规模扩张。受益于行业供需紧平衡持续，公司作为行业头部企业，运力扩张节奏领先，叠加客户认可度逐步改善，预计持续强化竞争力。

    　　本次计划购置船舶情况：

    　　丰海23：内贸化学品船，参考载货量0.81 万吨，6 月30 日前交付；丰海26：内贸化学品船，参考载货量0.65 万吨，7 月31 日前交付；丰海27：内贸化学品船，参考载货量0.65 万吨，7 月31 日前交付；丰海13：外贸化学品船，参考载货量0.81 万吨，7 月31 日前交付；丰海15：外贸化学品船，参考载货量0.81 万吨，6 月30 日前交付；丰海33：外贸化学品船，参考载货量2.72 万吨，6 月30 日前交付。

    　　根据公司2022 年年报，截至2022 年末，公司内贸化学品船队合计24 艘，运力15.05 万吨；外贸化学品船队合计2 艘，运力1.34 万吨。本次计划购置船舶落地后，预计内贸化学品船队运力新增2.11 万吨，较2022 年末增长14%；外贸化学品船队运力新增4.34 万吨，较2022 年末增长324%。

    　　利润测算：假设上述船舶均于计划日期交付并顺利投产，基于公司历史船舶业绩贡献能力测算，预计2023 年合计贡献归母净利润约0.31 亿元，约占2022 年全年归母净利润18%；预计2024 年合计贡献净利润约0.65 亿元，约占2022 年全年归母净利润38%。

    　　盈利预测与估值

    　　盛航股份得益于客户资源、获批能力突出，叠加经营持续改善，行业供需紧平衡的背景下盈利成长性强劲。考虑到收购未完成，暂不考虑本次收购的影响，预计2023-2025 公司归母净利润分别实现2.41、3.11、3.80 亿元，对应现股价PE 分别为15.2、11.8、9.7 倍。维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　危化品航运需求不及预期；运力增长不及预期；经营优化不及预期。

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