事件：1）公司公告签署投资意向书，拟以人民币7.2 亿元收购福建新意科技有限公司40%股权。2）根据公司官网，其主要产品体系和价格已进行调整。此前PDF EDITOR 的$79/99/149 美元的三档年订阅价格，现已调整为PDF Editor Suite 的$129/159 美元的两档订阅价格。

    　　l 收购新意科技，将大幅提速智能文档的应用落地。公司在国内市场因地制宜，主要发力PDF行业应用解决方案，已推出家装智能设计、家装云服务、船舶图纸管理系统等产品。本次交易系公司结合构建智能文档平台战略，拓展垂直行业尤其是金融证券业的市场布局，扩大中国区域市场竞争力所采取的战略举措。后续面向垂直领域的智能文档预计还将在医疗、法律、出版等多领域落地。

    　　l 新意科技是领先的证券清算系统提供商，收购后有助于增厚公司业绩。新意科技是金融证券业应用软件开发的专业软件公司，产品涉及到券商各项中后台业务，应用范围涵盖证券公司、基金公司以及中国金融期货交易所、中央登记结算公司。根据新意科技官网，其客户资源较为广泛，目前约有101 家的金融机构正在使用新意的结算产品，约占有90%的市场份额。公司为本次投资设置了合作观察期，为2023-2025 年，并要求合作观察期共实现经审计合并扣非净利润不低于人民币4.1538 亿元。

    　　l 已进行产品体系和价格的重要调整。此轮核心产品体系调整，主要变化在于将eSign、PDFEditor Cloud 等依托于云端提供的业务作为标配，打包进PDF Editor Suite 中，实现价格的整体提升。订阅起步价从此前的79 美元提升至目前的129 美元，增幅达63%。未来随着AIGC 能力的不断完善，我们认为订阅价格还有进一步向上调整的空间。

    　　l 投资分析意见：维持盈利预测，预计公司2023-2025 年收入分别为5.77/6.47/8.10 亿元，归母净利润分别为-0.86/-0.79/+0.30 亿元。在加速订阅转型期，投资人应降低表观业绩的权重，更应关注订阅收入占比、ARR、订阅相关合同负债等核心指标。公司自2022 年7 月确立“订阅优先”、“渠道优先”双转型增长战略后，成效显著。我们认为其成长逻辑可以概括为客户价值、客户数量、国内空间、品牌认知的四项“倍增”，而AIGC 能力的快速引入，进一步加速了倍增的节奏。维持“买入”评级。

    　　l 风险提示：对外投资无法顺利推进的风险；短期无法盈利的风险；用户对订阅模式接受度不达预期；竞争加剧的风险；海外营商环境变化的风险；公司于4 月28 日公告《关于福建福昕软件开发股份有限公司的监管工作函》，但未公告函件具体内容，在此特别提示。

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