半导体刻蚀机持续突破，加大布局薄膜与量测设备我们将中微公司23-24 年归母净利润上调至15.1/19.9 亿元（前值为13.5/16.9 亿元），并新增2025 年盈利预测，预计2025 年归母净利润为25.6亿元。上调盈利预测主要考虑到：1）公司在手订单充裕，刻蚀机市场份额不断提升；2）公司薄膜沉积、量测设备等平台化布局顺利，打开长期成长空间。由于半导体设备厂家利润逐渐兑现，摆脱了依赖高额政府补助补贴研发的阶段，因此我们改用PE 估值，23 年可比公司PE 为77 倍，给予公司23 年77 倍PE，对应目标价188.05 元（前值为169.09 元），维持“增持”。

    2024 年半导体设备市场规模有望回升，关注半导体去库存节奏美国加州时间2023 年6 月6 日，SEMI 在其发布的《全球半导体设备市场报告》中宣布，2023Q1 全球半导体设备出货金额达268 亿美元，同比+9%，环比-3%。根据SEMI 23 年3 月预测显示，全球用于前端设施的晶圆厂设备支出预计将从2022 年980 亿美元同比下降22%至2023 年的760 亿美元。

    但2024 年，将同比增长21%。2023 年设备市场萎缩主要系除AI 等场景外终端需求乏力以及较高的库存导致。随着下游去库存推进，24 年半导体设备市场有望恢复增长。

    半导体设备国产率仍有空间，受管制环节有望迎来突破根据中国国际招标网显示的半导体设备中标数据推算，截至2023 年4 月，国内部分晶圆厂设备累计国产化率约为16.7%，仍有较大提升空间。随着日本、美国等国家对中国的半导体设备出口管制升温，10nm-14nm 及以下先进逻辑半导体所需设备，包括清洗、薄膜沉积、热处理、光刻、刻蚀、测试等设备国产替代诉求继续加强，有望推动相关环节本土设备商产品加速验证，并取得订单。

    公司刻蚀设备市占率持续提升，薄膜沉积及量测领域平台化进展顺利2022 年公司刻蚀设备收入31.5 亿元，同比+57.1%，MOCVD 收入7.0 亿元，同比+39.1%，新签订单63.2 亿元，同比+53.0%；2023Q1 公司收入12.23 亿元，同比+28.9%，保持稳健增长。公司CCP 刻蚀机在国际最先进的5 纳米芯片产线及下一代更先进的产线上实现多次批量销售；ICP 刻蚀机订单进展迅速；薄膜沉积方面，公司积极研发EPI 设备，并于近日推出12英寸LPCVD 设备。此外，公司于5 月17 日与国家集成电路产业投资基金签署关于睿励科学的产权交易合同，以5790 万元获睿励科学6.76%股权。

    在巩固刻蚀设备优势同时，强化薄膜沉积与量测布局。

    风险提示：半导体复苏低预期，新产品研发不及预期，国外技术管制风险。

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