核心观点:
“技术+工业化+商业化”三大平台打造合成生物学中国力量。合成生物学市场空间广阔,但行业壁垒较高,主要体现在上游开发阶段的菌种研发、中游生产阶段的低成本工业化生产以及下游推广阶段的商业化。
华恒生物在三大领域均实现突破,成为合成生物学领域的中国力量。
打通“葡萄糖-丙酮酸-目标产物”代谢通路,成功构建发酵法和酶法两大关键技术平台。公司于2012 年实现L-丙氨酸的全球首次厌氧发酵生产,成功掌握菌株构建及发酵技术的核心工艺,并通过延展或改造代谢路径,不断延伸公司产品线,强化合成生物学平台优势。截止23Q1,公司已重点布局缬氨酸、VB5、肌醇、苹果酸、丁二酸、1,3-PDO 等数个品种,新增产品管线超预期扩张。
工程放大平台赋能公司多类产品实现规模化、低成本生产。生物合成技术从实验室到工厂万吨级生产,需积累长时间的know-how,解决工程放大过程中不同难题。公司缬氨酸、丙氨酸均已实现万吨级低成本生产,L-苹果酸、丁二酸、1,3-PDO 等布局产能累计超15 万吨。
公司大客户资源丰富,应用端广泛布局。公司核心客户已覆盖巴斯夫、味之素、DSM、赢创等各领域跨国巨头,有利于公司及时把握客户最新需求。公司目前产品已布局动物营养、日用化工、新材料等多个应用领域,践行合成生物学创造美好生活的愿景。
盈利预测及投资建议。预计华恒生物2023-2025 年EPS 分别为2.91、4.76 和6.28 元/股,参考可比公司,考虑到华恒生物后续产品管线更为丰富,给予公司23 年46 倍PE,对应合理价值133.86 元/股,维持“买入”评级。
风险提示:需求大幅下滑;产能建设进度低于预期;生产经营事故等。
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