618 自由点同比高增，益生菌产品表现靓丽

    据公司官微，通过抖音达人/投留视频等，618 自由点全域曝光量10 亿+，其中益生菌新品全域曝光量1.5 亿+，用户互动300w+，单日销售额破100w+。

    天猫旗舰店获618 期间国产品牌第一，销售额同增40%+，蝉联敏感肌卫生巾天猫榜单第一。

    抖快618 销售额同增100%+，其中旗舰店同增300%+。抖音旗舰店获618单天自播榜第2 名，极薄卫生巾为抖音榜单第一、第二，自由点裤型卫生巾获抖音女性卫生用品年度金榜第一。

    淘宝618 销售额同增50%+，天猫超市618 销售额同增60%+，获空气夜用卫生巾飙升榜、益生菌夜用卫生巾飙升榜、卫生巾新品榜单第一。

    拼多多自营618 销售额同增200%+，自由点空气卫生巾获日用卫生巾单品排名第一；唯品会618 销售额同增60%+，京东pop 店连续两天品牌排名第一。

    大健康产品日益丰富，形成有机、敏感肌、益生菌矩阵公司主动对产品结构进行优化调整，加大中高端产品研发和营销拓展力度。

    针对定位于中高端品牌的自由点卫生巾，除公司旗下无感七日、无感无忧和舒睡等核心产品系列外，亦重点推广了方便贴身的裤型结构产品安睡裤系列、天然健康有机的有机纯棉和天然蚕丝敏感机型系列，丰富中高端产品品类，同时提升盈利水平。23Q1 公司自由点卫生巾收入同增25.3%，其中安睡裤、敏感肌等中高端系列产品增速更快。百亚高度重视技术革新，不断加大研发投入力度，研发实力较强，形成了自身较为明显的研发技术优势。

    差异化渠道打法，电商2023 年有望实现盈利

    在线下渠道，公司去年加大品牌资源投入，逐步拓展全国市场，市场份额持续提升；线上渠道，对电商结构进行优化，借助电商品牌化运营，线上线下协同推动产品升级；此外O2O 到家业务除公司自有直营外，也为经销、CVS 到家提供服务支持。今年公司在外围省份将会进驻部分KA，并扩大新市场经销覆盖；公司电商渠道毛利率水平逐步改善，随着平台结构占比、费用投入效率及产品结构优化，电商整体毛利率预期稳步增长，今年将可能实现盈亏平衡。

    维持盈利预测，维持“买入”评级

    公司顺应卫生巾产品中高端化的消费趋势，通过产品升级和推出新品来满足消费者对产品多样化的需求。公司借助品牌代言人开展市场推广和品牌宣传活动，进一步提升了品牌知名度和影响力，实现了产品更广泛的市场覆盖。公司结合消费升级及消费场景的变化趋势，持续优化营销体系，聚焦优势资源，强化渠道建设，持续扩大消费者人群和产品销售覆盖范围，产品收入持续保持稳定增长，电商渠道实现了快速增长。我们预计公司23-25 年EPS 分别为0.58 元、0.70 元以及0.86 元，PE 分别为30X、25X 以及20X。

    风险提示：线上增长不及预期，新品开发不及预期

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