投资要点：

    事件： 5 月29 日，上交所发文称，总体上，将以问题为导向，从优化“资本供给”和“制度供给”入手推动下一步工作。适时推出做市商制度、研究引入单次T+0 交易。

    6 月5 日上证报刊发专栏文章《尽快推动T+0 交易机制改革向前迈进》：当前应搁置争议，尽快推动T+0 交易机制改革向前迈进。

    点评：“单次T+0”或首先在科创板引入，年初以来金融创新进度持续推进。1）根据新浪财经和财联社，上交所研究引入科创板单次T+0 交易，这是科创板运行以来上交所首次较明确公开对T+0 制度表态；2）2020 年4 月新闻联播和证监会，中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》；3）2019 年以来，公募基金投顾、外资券商公募等持续 a 推进，金融创新整体方向较为明确。

    “单次T+0”对券商IT 新需求主要体现两方面： 1）交易、行情、估值、风控、渠道等原有IT 模块需要适应性升级，预计最终价格将与后续具体政策要求有相关性，如“T+0”是否仅在科创板试点、单日是否设置交易上限等；2）“单次T+0”后市场交易活跃度有望提升，流动性和周转率都将得到大幅度提高，同时基于偏短期的交易数据的高频量化策略受益明显。金融机构对于急速交易等产品将产生新的需求；恒生在近期LIGHT 新产品发布会上高性能产品线新增LDP 产品，升级UST 极速交易，实现微秒级时延，在浙商、财通、国联等开始使用，其它包括极速行情、极速风控等也相应新增或升级，预计高性能产品线在“单次T+0”后以上产品需求增加。

    2020 年除“单次T+0”外，注册制、新三板等也将刺激IT 升级；从更长期来看，公募基金投顾、金融期权、外资券商公募、MOM等也将持续提出金融IT 需求。

    下游券商等客户二季度数据改善，预计景气度将在0-1 年内传导至金融IT 行业。根据申万宏源金融研究，Q1 资本市场相对平淡，而4-5 月改善很多。券商IT 收入与资本市场盈利情况存在相关性，Q2 逐渐向上的景气将刺激IT 投资。2B 的券商IT 公司（例如恒生电子、赢时胜、金证股份）收入滞后于券商景气约0-1 年。可以预期恒生电子的季度改善。

    盈利预测与评级。维持盈利预测，预测2020-2022 年收入预测为46.33、55.39、64.36亿元，预测2020-2022 年净利润预测为10.96、12.93、14.65 亿元（剔除投资收益项目对净利润产生影响，对应2019 年增速为14.40%、18.29%、13.55%），分别对应80x、68x、60xPE。维持买入评级。

    风险提示：政策落地不及预期、新增IT 模块需求不达预期、新产品推广较慢等。

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