公司近况

    6 月8 日，恒生电子宣布与海外金融科技企业Finastra 进行合作，对原有Fusion Invest 软件进行定制化开发，为来自中国大陆和港澳台地区的买方机构提供包括投资决策、风险管理、投资估值等功能的资产管理投资组合解决方案（PMS）。

    评论

    Finastra 是英国金融IT 巨头，国际化路线值得借鉴。Finastra 是英国领先的金融IT 公司，在2019 IDC Fintech 排名中位列12，在全球排名前50 的银行中渗透率高达99%。从发展路径来看，Finastra巨头之路值得借鉴，通过多次成功的大型收并购实现规模增长与产品序列完善，合并Misys 与D+H后公司形成包括Kondor、Summit、Opics、Value 的广泛产品序列。在云业务领域，Finastra 同样领先于国内金融IT 企业，系统大多在其自主研发的Fusion 开放式架构和云上开发部署。

    基于Fusion Invest Value，深化O32 投资系统功能。恒生的王牌产品O32 投资系统已初步具备投资决策、风险管理、投资估值等PMS功能。尽管国内系统技术架构有后发优势，但金融行业发展水平、金融IT 业务起步均弱于海外，我们认为在业务深度上尚待加强。此次达成合作的Fusion Invest Value 产品可实现跨资产、跨前后端的投资组合管理，此次引进将在此产品基础上针对中国市场进行定制化开发，深化O32 功能。

    践行“引进来”海外战略，拓宽PMS 上游赛道，形成what to buy产品矩阵。恒生2019 年提出“引进来、走出去、买下来”的海外战略，其中“引进来”（引入海外优秀产品以加强国内系统业务深度）为第一步，此次与Finastra 的合作是公司践行海外战略的重要一步。PMS 投资管理在投资交易之前进行投资决策建议、投前合规检查，考虑到恒生投资交易系统在基金、保险行业市占率分别为83%、92%，PMS 投资组合管理将进一步拓宽上游赛道。此外，随着公司对what to buy 阶段的重视和公募投顾契机，公司计划投顾业务线将不断进行产品拓展和补充，我们预计新增PMS 投资决策、投资建议等功能有望与之形成what to buy 产品矩阵。

    估值建议

    我们维持盈利预测不变，2020/2021 年净利润11.45 亿/14.25 亿元，同比-19.1%/+24.5%，当前股价对应的2020/2021 年P/E 为59x/47x。根据SOTP 维持116 元目标价，相对于当前股价有38%上行空间。维持跑赢行业评级。

    风险

    PMS 合作进度不及预期；系统性估值回调。

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