公司预告1H23 盈利同比增长10-20%

    　　公司发布业绩预告：1H23 销量68.9 万吨，同比+7.5%，归母净利润预计为3.45-3.77 亿元，同增10%-20%；1H23 扣非归母净利润预计为3.15-3.43亿元，同增10%-20%。

    　　其中单2Q23 销量42.7 万吨，同增5.2%，归母净利润为2.58-2.90 亿元，同增6.5%-19.4%；单2Q23 扣非归母净利润为2.43-2.72 亿元，同增7.1%-19.7%。

    　　此番业绩预告符合市场预期，公司表示其以实现高质量发展为主线，持续优化产品结构，积极开展降本增效工作。

    　　关注要点

    　　公司2Q23 营收端表现平稳，因广东市场2Q22 疫情影响有限的高基数下，2Q23 销量同比略升，结构升级趋势延续。根据国家统计局数据，2023 年1-5 月，中国规上企业啤酒产量同增8.4%，对标全国，上半年公司销量表现稳健，1H23 公司销量同比+7.5%，主因2Q22 广东市场存高基数；同时公司结构升级亦在逐步推进，纯生类单品维持较快增长，其中黑金纯生销量表现较优，此或与夜场等渠道修复有关，我们预计全年营收端将维持稳健趋势。

    　　2Q23 成本压力或略有好转，带来利润端亦平稳增长。我们认为随着成本中纸箱、铝罐等原料压力缓解，其去年高于同行的成本涨幅压力或将逐季缓解（2Q22 毛利率同比-5.7ppt）；在降本及增效的综合影响下，净利润的同比增长或略快于营收端表现。展望后续季度，随着包材成本下降，成本端压力或延续舒缓势头，迭加公司较为严格的费控方法，公司净利率表现或有望逐季改善。

    　　盈利预测与估值

    　　因消费复苏势头略低于预期，我们下调2023 年盈利预测3%至6.97 亿元，并维持2024 年盈利预测，我们维持目标价10.13 元，目标价对应2023/2024 年32.4x/26.6x P/E，当前股价对应28x/23x P/E，目标价较当前股价有15.8%上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　消费场景复苏力度低于预期、消费整体疲软、上游成本继续上涨、高端竞争加剧、食品安全。

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