本报告导读：

    　　业绩符合预期，游客量增长受游轮供给扩容助力，大幅超2019年同期水平。随着资产重组提上日程，公司将更加聚焦主业。

    　　投资要点：

    　　业绩符合预期，增持。考虑到交运业务的缓慢复苏及旅游业务的需求旺盛，给予2023-2025 年EPS 至0.17（-32%）/0.19（-39%）/0.2 元，下调目标价为6.8 元，维持增持评级。

    　　业绩简述：公司发布公告，2023H1 实现归母净利润5500-6500 万元，恢复到2019 年同期的87-103%，扣非归母净利润5000-6000 万元，恢复到2019 年同期的92-111%；其中，二季度归母净利润恢复到2019年82-106%，扣非归母净利润恢复到2019 年86-112%。

    　　游轮供给扩容，游客量大幅超疫前。①公司旅游核心产品游客接待量95.44 万人（不含高峡平湖等），较2019 年同期增长78.73%，旅游业务收入和利润总额均大幅增加，背后主要受长江三峡1 纯电动游轮2022 年3 月投入运营拉动（单程承载量1300 人）；②考虑到高峡平湖等新增项目在2019 年并未包含，公告增幅口径仅限核心旅游产品，因此随着增量景区纳入体内，游客量有望进一步增长。

    　　资产重组提上日程，将更加聚焦主业。①公司2023 年5 月发布公告，拟将客运公司40%股权及汽车销售公司40%股权出售，剥离完成后旅游服务将正式成为公司主业，战略打法将更加聚焦；②随着公司针对长江旅发与行胜公司的收购完成，三峡大坝景区（5A）有望贡献增量利润，同“两坝一峡”等产品形成矩阵，进一步完善服务体系。

    　　风险提示：行业竞争加剧、疫情反复、效率提升不及预期。

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