公司发布2023H1 业绩预告：

    　　23H1：预计收入23-24 亿（+25~30%），归母2.2-2.4 亿（+50-65%），扣非2.0-2.3 亿（+30-45%）。

    　　23Q2：收入10.6-11.5 亿（+22%-32%），归母0.6-0.8 亿（29%-79%），扣非0.5-0.8亿（-9%~31%）。

    　　收入仍高增，但净利率区间对应约5-7%，此前我们前瞻预测对净利率预期7-9%。

    　　收入：高增表现仍持续

    　　Q2 收入维持高增态势，预计仍跑出领先行业alpha。公司Q2 收入仍实现22%-32%水平高增，表现有望持续领跑行业。预计除了传统淘系、京东平台外，公司在抖音等新兴平台上的开拓贡献有效增量。

    　　中期关注公司在新品类、新渠道的持续拓展带来收入增量。关注公司品类上从长尾逐渐拓往刚需，渠道上深化抖音、线下、海外等新渠道。

    　　盈利：预计费用投放加大+抖音占比提升

    　　Q2 净利率我们预计约在5-7%区间，环比低于Q1 净利率13%。预计净利率短期表现受以下影响：

    　　抖音渠道高增。我们预计公司Q2 抖音销售额大幅增长；但考虑抖音仍在投入期，预计处于略有盈利状态，净利率仍低于其他渠道。未来期待抖音起量后带来盈利回升。

    　　营销投放增加。当前消费环境下商家竞争加剧，尤其Q2 大促期间竞争更激烈，预计对公司营销投放转换率造成一定影响。后续随消费逐步回暖，营销效率能有所回升；叠加公司精品战略持续推进，对中期净利率我们仍保持乐观。

    　　投资建议：买入评级

    　　公司持续跑出领先行业alpha，品牌转型营销升级后，收入表现持续亮眼。利润端中期关注精品战略的持续推进，以及制造能力深化带来的净利率提升。

    　　结合Q2 净利率调整盈利预测，预计23-24 年归母净利润4.57、5.32 亿元（前值5.3、6.1 亿元），同比+18%、+16%，对应PE25、22X。维持买入评级。

    　　风险提示：行业景气度不及预期，新品类拓展不及预期，净利率表现不及预期

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