事件概述

    　　公司发布2023 年中报业绩预告，预计上半年实现营业收入15.10-15.60 亿元，同比增长24.37%-28.48%。上半年实现归母净利润1.75-1.95 亿元，去年同期为-2.50 亿元。上半年实现扣非归母净利润-0.85~-0.75 亿元，较去年同期的-2.82 亿元大幅收窄，单Q2 扣非归母净利润实现盈利。公司总体实现了上半年收入和利润的双生，整体发展稳健，与中移动的合作进入战略融合新阶段，成果不断涌现，未来增长值得期待。

    　　23H1 收入利润双升，发展趋势良好

    　　收入端来看，公司上半年实现收入增长24.37%-28.48%，维持了较好的增长水平。主要是公司第一季度开局良好，且公司积极把握增量市场机会，切实推进与中国移动的战略协同，持续夯实在基础安全板块的领先地位，不断发力新兴安全板块，注重技术创新，收入结构不断优化。

    　　利润端来看，公司上半年实现归母净利润1.75-1.95 亿元，较去年同期大幅提升。一方面由于公司通过投资方式积极布局网络安全产业链相关科技企业，上半年相关企业市值实现增长，根据《企业会计准则》相关规定确认投资收益（税后）约1.62 亿元，公允价值变动收益（税后）约0.76 亿元。剔除这些影响，公司上半年扣非归母净利润-0.85~-0.75 亿元，依然较去年实现亏损的大幅收窄。主要是公司注重提升经营质量，持续推进精细化经营，根据宏观经济情况和下游客户需求情况灵活调整经营策略，在降本增效控费方面取得积极成果，从而实现利润水平的较好提升。

    　　与中移动合作进入战略融合新阶段，新成果不断涌现

    根据公司业绩预告披露，上半年公司与中移动之间的合作进入战略融合的新阶段，取得了较多的新成果，主要体现在以下几个方面：

    　　1）产品融合：公司累计12 款产品（17 款子产品）进入中国移动核心能力及自主产品清单，产品能力覆盖云安全、数据安全、工业互联网安全、终端安全等各领域；

    　　2）战略合作协议签署：与中移云能力中心、北京移动等中移集团下属十余家子公司签署了战略合作协议，累计签署战略合作协议超过30 家，继续扩大集团―省―市三级业务对接面；

    3）云安全：与中移云共同打造移动云|星辰安全品牌，将公司完善的云安全能力融入移动云基础设施，共建云原生安全自适应架构，全面满足客户上云的安全需求；

    　　4）AI+安全协同研发：利用中国移动超强算力资源进行安全垂直领域AI 大模型训练，并有望进一步深化研究、场景落地，赋能双方AI+安全业务的跃变提升；

    5）超级SIM 项目落地：与中移互联网公司联合发布超级SIM 安全网关，依托双方的“号卡优势禀赋”和零信任安全接入能力，共同打造新型网络边界防护体系。

    　　投资建议：

    　　启明星辰作为国内网络安全产业的龙头企业和引领者，有望实现长期的业绩增长。暂不考虑中移动入股的摊薄，我们预计公司2023/24/25 年实现营业收入57.77/74.24/94.55 亿元，实现归母净利润10.17/13.20/17.02 亿元。维持买入-A 的投资评级，给予6 个月目标价34.96 元，相当于2024 年的25 倍动态市盈率。

    　　风险提示：宏观经济复苏不及预期；政策推进力度不及预期；供应链供货不足。

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