预告1H23 归母净利同比+40.8~55.8%，符合我们预期普莱柯发布1H23 业绩预告：公司预告1H23 归母净利润1.13~1.25 亿元，同比+40.8%~55.8%，1H23 扣非归母净利润1.17~1.31 亿元，同比+60.9%~80.1%。对应2Q23 归母净利润0.48~0.60 亿元，同比+11.2%~39.3%，扣非归母净利润0.57~0.71 亿元，同比+49.2%~86.1%，业绩符合我们预期。

    　　关注要点

    　　动保行业景气度较高，公司大单品、大客户策略推行顺利。1）2Q23 以来动保行业景气度有所提升，据国家兽药基础数据库，5 月/1~5 月动物疫苗行业批签发批次数同比+35%/+4%，同期猪用疫苗同比分别+47%/+8%，禽用疫苗同比分别+30%/+2%；2）公司经营上更为聚焦，公司业绩预告表示1H23 继续加大市场开拓和营销创新力度，持续推行大客户、大单品营销策略，来自国内Top30 养殖集团的销售收入实现大幅增长，其占销售收入的比例也持续攀升。基于行业景气度较高及公司营销策略推行顺利，我们预计2Q23 公司畜禽疫苗、化药业务均有较好增长。

    　　内部管理提效，有助于费用控制。公司业绩预告表示1H23 加大预算和费用管控力度，管理费用率和销售费用率相较去年同期有所下降。结合此前公司在团队建设和管理上的优化，如完善客户管理制度，打通营销人员成长路径，以及推动职级薪酬体系建设，制定多项配套薪酬管理制度、职级职等管理制度，我们预计未来公司费用控制有望逐步优化。

    　　整合宠物相关资产，中长期有望打造新的业务增长极。公司7 月1 日公告表示拟收购乐宠健康100%股权，全资子公司惠中动保拟收购嘻宠网络100%股权，前者从事宠物非药字号保健品、处方粮业务，后者从事宠物智能用品和相关网络服务。我们认为这有助于高效整合资源，促进现有动保产品与保健品、网络渠道协同，有望在中长期打造新的业务增长极。此外，公司宠物动保在研产品包括犬四联、猫三联疫苗等，建议持续关注研发进展。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑非经常损益及大单品营销投入影响，下调2023/24 年归母净利预测8.7%/4.6%至2.60/3.28 亿元，当前股价对应2023/24 年31/25 倍P/E。我们看好公司研发积累与品类拓展下的发展前景，维持跑赢行业评级及目标价32 元不变，对应2023/24 年43/34 倍P/E，较当前有39%上行空间。

    　　风险

    　　养殖行业波动；产品研发进度较慢；产品推广不及预期；市场竞争加剧。

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