业绩简评

    　　2023年7月14日公司披露2023半年报预告，1H23预计实现归母净利5.0~5.5亿元、同比大幅扭亏（去年同期亏损1.2亿元）扣非归母净利3.7~4.2亿元、同比大幅扭亏（去年同期亏损2.5亿元）。

    　　经营分析

    　　Q2境内外持续回暖，归母净利超过2Q19。单2Q23预计实现归母净利3.7~4.2亿元、同比+17956%~20397%，环比1Q23预计+284%~+322%，较2Q19预计+35.8%~54.1%；扣非归母净利2.8~3.3亿元、同比扭亏（2Q22为亏损2963万元），环比1Q23预计+301%~355%，较2Q19预计-3.3%~+14.1%。根据公司公告，4/5/6月公司境内酒店RevPAR分别恢复至19年同期116%/104%/108%，Q2月度平均为109%、较1Q23的103%环比上升6pct；境外4/5/6月RevRevPAR分别恢复至19年同期107%/115%/114%，Q2月度平均为112%、较1Q23的110%环比上升2pct。一季报公告中公司预测2Q23境内、境外整体平均RevPAR均为2019年同期的110-115%，从目前月度数据看，预计境外RevPAR恢复表现达到预期区间中位数，境内基本达到预测区间下限。

    　　暑期旺季到来，期待酒店经营弹性。根据STR数据，暑假开启以来行业数据快速回暖，2023.7.02~7.08周度经济型+中档+中高档酒店综合RevPAR较19年恢复度为135%（前值120%），拆分看恢复度OCC 104%、ADR130%（前值98%、122%），其中OCC继6月中以来再次回升至19年同期以上水平，ADR表现出向上弹性。我们认为今年暑期酒店表现有望超预期：1）供给端出清后回升存在时滞，根据盈蝶咨询数据，2022年末国内酒店住宿业酒店数、客房数分别27.9万家、1426.4万间，仍较19年同期分别低17.5%、19.0%，酒店存量物业改造后新增一般也需要半年~1年，新增物业所需时间更久；2）需求端休闲度假需求集中释放，尤其体现在长途游、家庭亲子游和学生群体。公司为国内酒店行业规模龙头，疫情期间供给逆势扩张，品牌矩阵、产品力不断完善，有望明显受益。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　短看Q3旺季量价齐升、卢浮资本结构优化，中长期一中心三平台战略延伸、供应链持续整合，我们预计23~25E归母净利14.5/21.4/27.9亿元，对应PE为34/23/18X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　境外利息费用上升，出行恢复不及预期，开店速度不及预期等。

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