1H2023预亏6亿元-6.7 亿元，符合市场预期公司发布2023 年半年度业绩预告：1H2023 归母净利润-6 亿元~-6.7 亿元，去年同期亏损1.3973 亿元；1H2023 扣非后归母净利润-5.85 亿元~-6.5 亿元，去年同期亏损1.3 亿元。分季度看，Q1 归母净利-3.4 亿元，Q2 实现归母净利-2.8018 亿元~-3.2982 亿元，符合市场预期。

    　　Q2 生产经营环比改善，上半年出栏量已完成全年任务47.4%1H2023，公司生猪出栏量165.94 万头，同比增长92.3%，生猪业务收入26.07 亿元，同比增长109%。分季度看，2023Q1、Q2 公司生猪出栏量分别为78.41 万头、87.53 万头，同比分别增长104.5%、82.5%，生猪业务收入分别为12.4 亿元、13.7 亿元，同比分别增长141.2%、86.5%。考虑到Q2 公司生猪出栏量环比上升12%，且Q2 育肥猪均价较Q1 下跌0.4 元/公斤，可以推算出，公司第二季度整体生产经营情况有所改善。2023 年，公司计划生猪出栏量350 万头，上半年已完成47.4%全年任务，全年出栏量有望顺利完成。

    　　生猪、仔猪价格持续低迷，产能去化有望加速2021 年7 月-2022 年4 月，全国能繁母猪存栏量实际降幅或超过15%，然而，生产效率快速提升抵消了部分产能去化，我们判断，为迎接新一轮猪价上行周期，行业需要进一步产能。近期生猪板块基本面超预期：

    　　a）6-7 月猪价未如期大涨，端午前后猪价甚至不涨反跌，猪肉收储也仅支撑猪价小涨数天，市场所担心的1-2 月疫情引发6-7 月育肥猪短缺并未出现，部分机构数据显示，能繁母猪淘汰非但没有中止反而加速。6月上海钢联能繁母猪存栏量环比下降0.57%，其中，规模场环比下降0.49%（5 月0%），散户环比下降3.01%（5 月-0.3%）；6 月涌益咨询能繁母猪存栏量环比下降1.68%（5 月-0.93%）；b）6 月以来仔猪价格大跌，现已接近甚至跌破部分养殖户成本线，育肥猪、仔猪同时亏损，有望加速产能去化；c）南方疫情尚不严重，需进一步观察；d）厄尔尼诺或导致饲料原材料价格上涨，从而加大养殖户压力，加速产能出清。后期产能出清速度主要取决于疫情和深度亏损时间，我们将紧密跟踪7 月猪价走势，以及南方雨季疫情进展。

    　　投资建议

    　　公司是我国优质饲料龙头，近年来生猪养殖业务快速扩张。我们预计2023-2025 年公司生猪出栏量350 万头、450 万头、500 万头，其中，育肥猪出栏量280 万头、360 万头、400 万头，仔猪出栏量70 万头、90 万头、100 万头，实现营业收入292.1 亿元、346.3 亿元、377.2亿元，同比增长10.1%、18.6%、8.9%，对应归母净利润-11.48 亿元、7.38 亿元、13.72 亿元，对应EPS 分别为-0.83 元、0.53 元、0.99 元，维持“买入”评级不变。

    　　风险提示

    　　疫情；猪价上涨晚于预期。

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