本篇报告分析了全球油气勘探资本开支周期及开采区域的结构性变化，资本开支呈现上行趋势，深海油气开采性价比突出，景气度好于陆上，带动油服设备的需求。全球油服设备专用件行业竞争格局分散，海外企业产能、人员等难以满足本轮周期上行带来的需求，国内企业有望实现替代。迪威尔深耕多年，是全球油气设备锻件的核心供应商之一，掌握材料与工艺Know-how，产品附加值不断提高，同时扩产进入高端阀门领域，未来成长空间巨大。首次覆盖，给予“增持”投资评级。

    　　油气勘探迎来新一轮资本开支扩张周期。2022 年全球油价持续上涨，创十年新高，据EIA 预测，至少未来两年国际原油市场供给仍保持趋紧，油价有望维持在70 美元以上。高油价下油企现金流大幅改善，油气勘探资本开支开启了新一轮扩张周期，2022 年，七大国际石油公司资本开支同比增长28%，预计2023 年将继续增长17%。

    　　深海油气开采性价比日益突出，有望成为主要开采领域。一方面，深海油气开采正迎来以降本增效为核心的Subsea2.0 模式，设备零部件模组化、小型化、无人化与智能化，同时整体供应链交付效率提升，大幅降低了深海油气开采成本；另一方面，深海油气储量丰富且分布更均匀，发展中国家开采意愿高。因此深海开采景气度复苏情况明显优于陆上，2022 年全球海上油气投资总额1650 亿美元，同比增长21%，超过2019 年的水平，陆地油气勘探投资额为2810 亿美元，同比增长15%，仍未达到疫前水平。

    　　油服设备产业是本次油气上游资本开支扩张的直接受益者。据RystadEnergy，2022 年油服设备市场规模扩大至约400 亿美元，占整个上游资本开支的9%；最上游的设备专用件约占设备价值量的45%，市场规模约180 亿美元，其中陆上井口专用件约50 亿美元，深海设备专用件约121 亿美元。

    　　油服设备专用件行业竞争格局分散，产业链正往国内转移。全球深海设备专用件主要由欧洲的百年锻造老店提供，通常不具备完整的部件化能力，只能覆盖某几个专门的零件，市场占有率低。经历了较长时间的行业周期下行后，其产能、人力无法满足本轮资本开支增加带来的需求。中国企业在油价低点通过物流优势、自动化生产打造成本优势，2020 年疫情爆发后，国内与欧洲的产业链差距进一步拉大，加速设备专用件产业链向中国转移，为中国企业替代海外提供机会。

    　　迪威尔持续发力高端，深海产品进入收获期。迪威尔深耕行业20 余年，是全球油气设备锻件的核心供应商之一，已全面进入全球四大油服设备龙头的深海设备与压裂设备供应链。公司不断纵向加深一体化程度，掌握材料与工艺Know-how，形成了锻压-粗加工-热处理-精加工的生产能力，提升产品附加值；同时横向拓展产品线，起步于陆上井口专用件，逐步发力高壁垒、高毛利的深海设备专用件，压裂与钻采设备专用件也进入放量阶段。此外，公司投建350MN 多向双动复合挤压生产线，进入高端阀门及管系零部件市场。石油天然气领域的高端阀门全球市场空间达187 亿美元，我国进口替代空间广阔，　　产线投产后，高端阀门有望成为公司第二增长曲线。

    　　首次覆盖，给予“增持”评级。公司在周期底部逆势扩产能，70MN 压机已投产，凭借出色的产品性能和充足的产能，公司有望充分受益于本轮油气资本开支扩张周期，业绩弹性显著。我们预测23-25 年公司营收为12.8/16.3/20.7亿元，同比增长31%/27%/27%；归母净利润为1.69/2.3/3.07 亿元，同比增长39%/36%/33%，对应的PE 分别为33/24/18x。首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：油价大幅回落风险、客户集中度较高风险、市场竞争加剧风险。

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